Los episodios recientes de tensión en algunos vehículos evergreen han vuelto a poner bajo escrutinio las ventanas de liquidez y los mecanismos de reembolso. Para Edouard Boscher, Head of Carmignac Private Equity, el debate está mal enfocado: la verdadera prueba para estos fondos no llega cuando los inversores piden salir, sino mucho antes, en el momento de diseñar la cartera.

El mercado europeo de deuda ha recuperado actividad en el segundo trimestre de 2026, pero el repunte todavía no viene acompañado de una reactivación equivalente de las operaciones de compraventa. La abundancia de liquidez, la competencia entre financiadores y unas condiciones favorables para los prestatarios están impulsando principalmente refinanciaciones, extensiones y repricings, mientras los nuevos LBO continúan condicionados por la brecha de valoraciones y la lentitud de las desinversiones.

La prima de iliquidez no ha desaparecido, pero exige más selección. Para Emanuel Deblanc, CIO de mercados privados de M&G, Europa sigue ofreciendo una compensación más atractiva que EE.UU. por su fragmentación, su complejidad regulatoria y sus ineficiencias. A partir de ahí, la gestora identifica oportunidades en crédito no corporativo, ABS, mercados emergentes e inmobiliario europeo.

El ruido en torno al private credit estadounidense ha reforzado el interés por Europa, pero también ha desplazado el foco hacia la selección. Para Rafael Torres, corresponsable del equipo de deuda privada europea de Muzinich & Co., la cuestión clave ya no es solo dónde invertir, sino qué tipo de crédito privado se incorpora a la cartera, mediante qué estructura, en qué sectores y con qué nivel de apalancamiento.

La oferta de vehículos se multiplica y el acceso se amplía, pero construir una exposición coherente a mercados privados exige discriminar entre estrategias, gestores y estructuras. Abanca, Renta 4 Gestora, UBS Wealth Management, Sabadell AM, Acacia Inversión, Diaphanum e Ibercaja Gestión coinciden en que la oportunidad existe, aunque no todo producto merece entrar en cartera ni todos los inversores pueden asumir su iliquidez.

BlackRock, J.P. Morgan Asset Management, KKR, Apollo, Partners Group y Hamilton Lane anticipan un ciclo de inversión de gran magnitud alrededor de la inteligencia artificial, la transición energética y las infraestructuras. Sin embargo, advierten de que las rentabilidades serán más difíciles de capturar y dependerán cada vez más de la selección, la mejora operativa y la disciplina en los precios.

Tikehau Capital ha alcanzado el cierre final de la sexta generación de su estrategia europea de direct lending con 5.200 millones de euros, sin incluir apalancamiento. La cifra supone un incremento cercano al 60% respecto a su vehículo predecesor y refuerza la plataforma de crédito de la gestora en el segmento del middle market europeo.

La integración de Hipoges y Finsolutia da lugar a un grupo con aproximadamente 55.000 millones de euros en activos bajo gestión, más de 2.000 profesionales y presencia en España, Portugal, Italia y Grecia.

La entidad coinvertirá hasta 75 millones de euros junto a sus clientes en un ELTIF de deuda privada gestionado por Clearlake Credit Europe y centrado en financiar compañías del middle market europeo

El mercado estadounidense de direct lending sigue siendo más profundo, maduro y estandarizado, pero también más competitivo y expuesto a un ciclo de tipos altos más prolongado. En Europa, la fragmentación, la originación local y algunos segmentos menos concurridos siguen ofreciendo oportunidades selectivas. 

Los fondos norteamericanos de direct lending institucional captaron 16.250 millones de dólares en el segundo trimestre, más del triple que un año antes, según Preqin. El dato muestra que, pese a las dudas que rodean al private credit, los grandes inversores siguen encontrando oportunidades en estrategias con mejores condiciones de originación y mayor disciplina crediticia.