Azionario globale, non solo i Magnifici 7. Come orientarsi per individuare le opportunità

In una fase di incertezza per il rallentamento della crescita, l’inflazione in calo ma persistente e i tassi alti, Didier Rabattu, Global Head of Equities di Lombard Odier IM, per cogliere i possibili sviluppi dei mercati azionari nei prossimi mesi, invita gli investitori a soffermarsi su due indicatori chiave: il rendimento del capitale e il costo del capitale. “Il periodo tra il 2016 al 2022, in cui il costo del capitale è stato negativo per i tassi di inflazione bassi e tassi nominali negativi, ha rappresentato per certi versi un’anomalia. Un ambiente di questo tipo permette di avere elevati rapporti prezzi utili esclusivamente in virtù dei bassi costi di finanziamento per le aziende”, spiega Rabattu che aggiunge: “Ma ora la situazione è cambiata: con l’inflazione più elevata e l’aumento dei tassi da parte delle banche centrali a partire dal 2022 il costo reale del capitale è aumentato. Il tasso di inflazione in Europa e Usa è all’incirca del 3%, mentre i tassi si situano tra il 4% e il 5%. Quindi il costo reale del capitale si aggira attorno all’1,5%. Ma nonostante l’aumento del costo del capitale, il return on equity delle società si è mantenuto elevato. E questo spiega le buone performance dei mercati azionari dell’ultimo anno nonostante lo scenario avverso”, continua il responsabile globale dell’equity di Lombard Odier IM. “Questo perché nonostante la corsa dell’inflazione le aziende sono riuscite ad alzare i prezzi sufficientemente per proteggere i flussi di cassa. Ne è scaturito un contesto molto diverso dal contesto inflattivo degli anni Settanta, quando i rendimenti sul capitale crollarono. Al contrario negli ultimi due anni, le aziende sono riuscite a proteggere i margini di profitto e questa è una delle ragioni per cui i rapporti P/E sui mercati rimangono piuttosto elevati”, analizza l’esperto.