Robert Almeida, gestore di portafoglio e global investment strategist di MFS IM, indica tre fattori cruciali da considerare quando si analizza un portafoglio d'investimento.
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Inflazione a parte, le domande più frequenti che Robert Almeida riceve riguardano le prospettive di rendimento delle varie asset class. “L'andamento di un titolo vale più di mille parole, i portafogli che gestisco dovrebbero esprimere la mia opinione sulle opportunità e sui rischi che esistono. Tuttavia, apprezzo e comprendo le domande, poiché la maggior parte degli strategist che conosco non gestisce patrimoni. Sono certo che alcuni di loro avranno responsabilità di gestione del portafoglio. Ma non ne conosco molti", spiega il gestore di portafoglio e global investment strategist di MFS IM.
A suo avviso, c'è un'importante differenza tra il modo in cui il denaro viene allocato nella realtà e ciò che viene detto durante un'intervista o in un commento. "È facile avere un'opinione quando il capitale non è a rischio. Per me la cosa più utile è vedere come il rischio è stato allocato in portafoglio", afferma.
Il ritorno atteso
Come spiega l'autore, in linea di massima sono tre i fattori cruciali da considerare per determinare la ponderazione di qualsiasi asset class in un portafoglio. Il primo è il rendimento atteso. "Poiché i flussi di cassa determinano i rendimenti degli investimenti, è necessario chiedersi quali siano le prospettive dei flussi di cassa o l'ipotesi centrale di investimento", spiega.
Distribuzione attesa di rendimento e volatilità
Il secondo è la distribuzione attesa dei rendimenti e della volatilità. "Quale sarà la distribuzione dei flussi di cassa, quanto saranno ampi gli intervalli dei possibili risultati, quanto saranno volatili i rendimenti, in altre parole, cosa potrebbe andare storto, qual è l'asimmetria del potenziale di rendimento rispetto al rischio? Queste sono - a suo avviso - alcune delle domande che vale la pena porsi.
Correlazione prevista
Il terzo è la correlazione prevista. Tra le altre cose è bene chiedersi se vi siano le differenze tra le possibili fonti di flussi di cassa, il modo in cui i flussi di rendimento potrebbero interagire con le altre asset class del portafoglio, o la capacità di diversificazione o di concentrazione del rischio di una particolare asset class nel portafoglio. "Poiché il futuro è incerto, possiamo solo ricorrere a ipotesi quando cerchiamo di rispondere a queste domande", riconosce.
La sua ipotesi all'inizio del 2022 suggeriva che i tassi di interesse erano troppo bassi e gli asset rischiosi erano sopravvalutati. Con l'avanzare dell'anno, le curve dei rendimenti hanno virato verso l'alto e gli asset rischiosi sono entrati in una spirale di vendita. E ora?
Nonostante l'opinione che il continuo inasprimento della politica monetaria al fine di mitigare la domanda aggregata e, in ultima analisi, l'inflazione, l'appiattimento e l'inversione delle curve dei rendimenti riflette ciò che l'esperto pensava da tempo: una prospettiva debole per la crescita economica nel medio-lungo termine. "Sebbene i tassi a lungo termine possano tendere al rialzo a causa della riduzione dei bilanci delle banche centrali e dell'aumento dell'offerta, riteniamo che la maggior parte dell'apprezzamento sia ormai un ricordo del passato, aumentando l'attrattiva delle obbligazioni di alta qualità e a lunga scadenza rispetto ad altri asset finanziari", rivela.
Le due grandi scommesse nel contesto attuale
Di conseguenza, da qualche mese il team ha iniziato a investire massicciamente in Treasury statunitensi con rating AAA, titoli di agenzie e titoli garantiti da ipoteca nei portafogli multi-asset incentrati sul reddito che gestisce.
Allo stesso tempo, visto l'aumento dei rendimenti nominali e il quasi raddoppiamento degli spread rispetto ai livelli ridotti di un anno fa, hanno liquidato il sottopeso nel credito statunitense investment grade. "Anche se gli spread potrebbero aumentare a causa dei rischi di recessione, ritengo che queste obbligazioni abbiano un valore a lungo termine o strategico, visto il loro basso rischio di default. Rispetto ad altri asset rischiosi, il rendimento potenziale per unità di rischio del credito statunitense è ora molto più interessante, dato che i differenziali di rendimento si sono ridotti" conclude.
