L'ottimismo dei gestori continua a salire di mese in mese. L'ultima Fund Manager Survey di BofA mostra ancora una volta un miglioramento delle prospettive degli investitori professionali. L'indagine, uno dei termometri di riferimento del settore, è sempre più positiva da diversi mesi. Il sondaggio di aprile, tuttavia, ha portato i gestori al massimo rialzo dal gennaio 2022, prima dell'inizio della grande correzione di quell'anno. L'FMS di aprile ha inoltre registrato il maggiore aumento dell'ottimismo sulla crescita globale da maggio 2020 e un incremento record dell'allocazione alle materie prime. Tutto fa pensare a un chiaro sentiment di propensione al rischio.
Lo vediamo bene nel grafico di BofA: le prospettive macroeconomiche sono in costante miglioramento dall'ottobre dello scorso anno. E la previsione del settore è che l'economia entri in una fase di ripresa di 12 mesi. Per la prima volta dal dicembre 2021, il consenso degli investitori è che la crescita globale accelererà. Il 78% ritiene improbabile una recessione globale, le aspettative di non atterraggio sono salite al 36% (erano il 7% a gennaio), l'atterraggio morbido scende al 54% e l'atterraggio duro al 7% (era il 30% a ottobre 2023).
Per quanto riguarda i tassi di interesse, il 76% degli investitori di FMS prevede almeno due tagli dei tassi della Fed nel 2024 (il 46% prevede due tagli, il 27% tre tagli, il 3% quattro tagli e l'1% più di quattro tagli nel 2024), mentre solo l'8% non prevede alcun taglio nel 2024.
E se arrivasse un boom economico?
L'ultimo sondaggio tra i gestori di fondi indica uno scenario molto favorevole. Anche se l'inflazione è in agguato. Infatti, le aspettative di un boom economico (crescita superiore al trend, inflazione superiore al trend) sono sal ite al 24% (in rapida ascesa dal 12% del mese scorso e dal 5% del gennaio 2024). Sebbene la stagflazione (crescita inferiore al trend, inflazione superiore al trend) rimanga la visione di consenso, al 60%, è in calo rispetto al picco del 92% del settembre 2022.
Ma naturalmente, ora che abbiamo diversi mesi di miglioramento del sentiment, ci si potrebbe chiedere: siamo andati troppo oltre, siamo passati dal pessimismo all'euforia? La verità è che, ad oggi, gli indicatori di BofA non mostrano uno squilibrio di bilancio. Prendendo come indicatore i livelli di liquidità, è vero che la liquidità è scesa dal 4,4% al 4,2% questo mese. Si tratta indubbiamente di un sentiment rialzista, ma fino a quando non scenderà sotto il 4% non scatterà il livello di raccomandazione di BofA di vendere/prendere profitto. Detto questo, la banca riconosce che con i recenti movimenti gli asset di rischio sono tatticamente molto più vulnerabili alle cattive notizie che a quelle buone.
Allocazione degli asset
Anche nell'asset allocation emergono alcune tendenze interessanti. Ad esempio, il 38% degli investitori di FMS prevede ora che i rendimenti obbligazionari saranno più bassi tra 12 mesi, rispetto al 62% del dicembre 2023 e al livello più basso dall'ottobre 2022. D'altro canto, il 26% afferma che l'oro è sopravvalutato, con un aumento di 20 punti percentuali mese su mese (il più grande balzo mensile in un anno) e la più alta sopravvalutazione dall'agosto 2020.
In termini di grandi movimenti, non sorprende che gli investitori intervistati abbiano aumentato la loro allocazione alle azioni di 6 punti percentuali, raggiungendo un sovrappeso netto del 34%. Si tratta del maggior sovrappeso in azioni dal gennaio 2022. Dall'altra faccia della medaglia, l'allocazione alle obbligazioni ha registrato il calo maggiore dal luglio 2003. Ora è la più sottopesata dal novembre 2012.
Ad aprile, gli investitori si sono spostati verso i materiali, le materie prime, l'energia e i settori industriali e hanno ridotto l'allocazione a obbligazioni, liquidità, materie prime e mercati emergenti.
