Contributo a cura di Peter Becker, Investment Director di Capital Group. Contenuto sponsorizzato.
Le valutazioni delle obbligazioni societarie investment grade sembrano un po' tirate e non riflettono realmente i fondamentali delle aziende. Tuttavia, finché le banche centrali continueranno a garantire stimoli monetari, il rischio di un allargamento materiale degli spread è limitato.
Guardando al futuro, in un contesto in cui le valutazioni a livello di indice generale rimangono chiaramente tese, la selezione del rischio di credito idiosincratico diventa più importante. In alcune aree del mercato, la dispersione è elevata rispetto all’andamento storico e trovare opportunità interessanti richiede un’attenta ricerca fondamentale.
Vediamo un numero significativo di obbligazioni sull'orlo del declassamento al di sotto del livello investment grade. Selezionare quelli che rimarranno investment grade sarà la chiave per il successo degli investimenti in obbligazioni societarie quest'anno.
A livello aggregato, siamo vicini alla neutralità sul rischio di credito, ma vediamo ancora opportunità in settori in cui alcuni nomi possono avere ulteriore spazio per un restringimento, come l'energia, la chimica e la tecnologia. Siamo sottopesati nei settori dove troviamo meno opportunità, come le comunicazioni, i beni di consumo e i finanziari. In questi settori, è molto importante fare i compiti a casa.
Quello che è successo nell'asset class delle obbligazioni investment grade nel 2020 è stato unico. In un anno, abbiamo sperimentato un ciclo del credito che in genere può durare da sei a dieci anni. A marzo, lo spread corporate globale si è allargato da meno di 100 punti base a più di 300 punti base, e poi successivamente è tornato a 100 punti base nel giro di nove mesi, che è dove siamo ora. La ripresa è iniziata dopo che le banche centrali sono intervenute in marzo e aprile per dare ai mercati una spinta di fiducia. Ora siamo a livelli di credito pienamente valutati, dati i fondamentali aziendali più deboli.
L'enorme volume di nuove emissioni si è mantenuto ad un livello record per alcuni mesi l'anno scorso, subito dopo il sostegno delle banche centrali. Data l'incertezza delle prospettive, le aziende hanno utilizzato questo sostegno monetario per anticipare i loro finanziamenti. Questo ha offerto opportunità interessanti, con concessioni sulle nuove emissioni fino a 100 punti base.
Essendo posizionati in modo difensivo all'inizio del sell-off, avevamo un po' di risorse o di liquidità per aumentare la nostra posizione di rischio, con interessanti nomi familiari che prima erano troppo costosi diventati più convenienti e che hanno emesso nuovo debito. Tuttavia, con i nostri 15 analisti investment grade che beneficiano della nostra grande rete di oltre 170 analisti azionari, rimaniamo selettivi, sfruttando al meglio la nostra posizione unica per parlare con le singole società e comprendere appieno le loro caratteristiche.
