Schoenhaut (J.P. Morgan AM): "Neutrali sulle azioni rispetto alle obbligazioni e leggermente più costruttivi sulle obbligazioni core"

Il sentiment del mercato rimane cauto, in quanto i rischi di ribasso rimangono elevati e non tutte le parti del mercato sembrano essere prezzate per questo scenario. A dirlo è Michael Schoenhaut che assieme a Eric Bernbaum e Gary Herbert gestiscono il JPM Global Income e il JPM Global Income Conservative, entrambi fondi con rating FundsPeople 2023.

Opinione di mercato

"In particolare, settembre è stato un mese impegnativo per gli investitori e i mercati hanno registrato una maggiore volatilità, con i rendimenti che hanno raggiunto nuovi massimi del ciclo e i tassi di politica delle banche centrali che sono rimasti elevati più a lungo. Continuiamo a prevedere che il processo disinflazionistico prosegua e che la crescita si raffreddi, ma non in modo imminente o tale da innescare un atterraggio duro", afferma.

Lo scenario di base del team rimane quello di una crescita più lenta e di un'inflazione più bassa, ma non del tutto vicina all'obiettivo, il che li porta a rimanere neutrali sulle azioni rispetto alle obbligazioni e leggermente più costruttivi sulle obbligazioni core. In prospettiva, gli esperti vedono diversi motivi convincenti per cui i clienti dovrebbero cercare il reddito multi-asset.

"In primo luogo, le valutazioni dei titoli ad alto dividendo sono interessanti. In secondo luogo, l'IRR del fondo Global Income è al livello più alto degli ultimi 10 anni, il che storicamente indica forti rendimenti futuri. In terzo luogo, le obbligazioni hanno riacquistato il loro ruolo nei portafogli, fornendo cedole e diversificazione. E quarto, il fatto che un portafoglio multi-asset diversificato, focalizzato sull'offerta di un reddito interessante e costante, può fornire rendimenti e performance interessanti, superando la liquidità e l'inflazione nel medio termine", afferma.

Posizionamento attuale del fondo

In particolare, il fondo Global Income ha attualmente una posizione azionaria del 41%, obbligazionaria del 48%, ibrida dell'8% e di liquidità del 3 per cento. Il fondo Global Income Coservative ha una posizione azionaria del 19%, obbligazionaria del 66%, ibrida del 14% e liquida dell'1 per cento.

Nel complesso, hanno mantenuto la loro allocazione azionaria per tutto il mese, mantenendo un atteggiamento relativamente cauto. "Pur non prevedendo una recessione imminente, consideriamo ottimistiche le attuali aspettative sugli utili. A livello regionale, manteniamo una preferenza marginale per gli Stati Uniti, data la dinamica dei ricavi e della crescita nella regione mentre ci avviciniamo alla fine dell'anno", rivela.

Contributo azionario

A settembre la parte azionaria del portafoglio ha ridotto la performance complessiva. Tuttavia, il focus sul reddito è stato favorevole, in quanto i titoli ad alto dividendo hanno resistito meglio durante il recente sell-off.

"A spiccare sono state le azioni europee, che hanno dato un piccolo contributo positivo. La nostra allocazione alle azioni dei mercati emergenti ha subito una flessione nel corso del mese, in quanto le nuove preoccupazioni sullo stato del settore immobiliare cinese hanno pesato sul sentiment, nonostante una serie di nuove misure di stimolo annunciate nel corso del trimestre per stabilizzare l'attività immobiliare. Sebbene i rendimenti azionari siano stati generalmente negativi, i nostri gestori hanno ottenuto buoni risultati rispetto ai rispettivi mercati", ha dichiarato.

Contributo del reddito fisso

La quota di reddito fisso dei portafogli è diminuita nell'ultimo mese, soprattutto a causa delle posizioni di duration negli Stati Uniti, in seguito all'aumento dei tassi nel corso del mese. "Ma con l'aumento delle prove di una moderazione della crescita, si rafforza l'ipotesi di rendimenti più bassi e di una minore volatilità dei tassi", sottolinea il gestore.

Nell'ambito del credito, anche l'allocazione all'high yield statunitense è stata negativa nel corso del mese, sebbene altre allocazioni creditizie come l'high yield europeo, l'investment grade e i titoli cartolarizzati abbiano resistito meglio, generando rendimenti piatti. "Nel caso specifico di Global Conservative, continuiamo a detenere credito investment grade di qualità superiore. Considerati i rischi di un'imminente recessione e la probabilità che la volatilità dei tassi diminuisca con l'arrestarsi del ciclo di escursioni, troviamo valore nel reddito fisso societario. La nostra preferenza va alla qualità superiore, ma vediamo opportunità in tutto il complesso del credito", conclude.