O Morgan Stanley INVF Global Brands é um dos fundos de ações com mais ativos no mercado ibérico. Este produto, com Rating FundsPeople 2023, é gerido por William Lock, que tem uma firme convicção de que as ações de qualidade continuam a ser um refúgio a longo prazo, especialmente dada a vulnerabilidade dos lucros e dos múltiplos em caso de uma desaceleração económica. “Acreditamos que as empresas de alta qualidade e bem geridas com fortes ativos intangíveis, marcas, licenças e redes devem manter os seus clientes e as suas margens numa recessão”, afirma à FundsPeople.
De acordo com a sua análise, a história sugere que esta resiliência dos lucros ver-se-á, provavelmente, recompensada com uma rentabilidade relativa superior. “O Global Brands registou historicamente uma rentabilidade relativa superior em períodos em que os lucros do mercado caíram, por exemplo, durante a crise financeira global de 2007 – 2009 e no início da COVID-19 em 2020”, recorda. A sua convicção na resiliência dos lucros das empresas de qualidade reflete-se numa carteira que se mantém muito concentrada, em que as dez primeiras empresas representam mais de 50% da carteira.
As oportunidades são limitadas
“Embora não adotemos uma visão top-down a nível setorial, com o tempo descobrimos que as características de qualidade que procuramos nas empresas encontram-se em setores e indústrias concretos, e isto reflete-se na composição da nossa carteira. A equipa posiciona-se principalmente em software como serviço, cuidados de saúde e equipamentos de cuidados de saúde, consumo estável, serviços profissionais dentro do setor industrial; no setor financeiro, a equipa posiciona-se em meios de pagamento, bolsas e mercados juntamente com fornecedores de dados. Estes setores e indústrias representam aproximadamente 80% da carteira”, explica.
Por outro lado, a carteira evita investir em bancos, energia, imobiliário, serviços públicos, empresas mineiras e empresas de telecomunicações e petróleo, visto que, no entender de Lock, são empresas com características mais cíclicas, que operam em negócios com grande intensidade de capital, em que normalmente não se geram rentabilidades sobre o capital operacional aplicado (elevadas e sustentáveis a longo prazo).
Alterações mais recentes à carteira
No que diz respeito às alterações mais recentes aplicadas à carteira, deram início a uma nova posição numa das principais marcas discográficas, por considerar que se beneficia de importantes barreiras de entrada dada a sua escala e a um conteúdo difícil de replicar. “A empresa realizou uma transição de êxito para o mundo digital, com 60% das receitas dos fornecedores de serviços digitais, como o Spotify e a Apple Music. A onda de aumentos de preços dos fornecedores de serviços digitais durante o último ano dá-nos confiança no regime de preços no futuro”.
Também reiniciaram a posição numa empresa americana de dados financeiros e software, após terem saído por motivos de valorização no início de 2022. “A empresa continua a ter um bom desempenho, aumentando as subscrições em cerca de 7% e ganhando quota de mercado. A empresa é agregadora e fornecedora de dados, o que faz com que o seu produto seja muito difícil de replicar”.
Por fim, os aumentos e reduções na carteira foram motivados principalmente pela valorização. “Aumentámos a posição numa empresa americana de bebidas dada a queda da ação até agora este ano, apesar da estabilidade dos lucros. Reduzimos a nossa posição numa das empresas líderes alemãs de software dada a sua sólida rentabilidade este ano, visto que a transição para a nuvem mostra sinais positivos. Também reduzimos a posição numa das principais empresas de ciências da saúde, já que a queda dos lucros, dadas as pressões que pesam atualmente sobre o setor da saúde, deixou a empresa com um múltiplo acima de 20 vezes depois do rally de julho”, conclui.
