Una cosa è ciò che Christine Lagarde cerca di far credere nel suo discorso in conferenza stampa, un'altra sono le previsioni ufficiali della Banca centrale europea. Nella riunione di marzo Lagarde ha insistito sul fatto che l'istituzione monetaria non è ancora abbastanza fiduciosa per affermare che l'inflazione in Europa stia tornando al 2 per cento.
Ma nella stessa riunione ha presentato un aggiornamento delle previsioni di crescita e inflazione che indicherebbe che la Bce vede i prezzi scendere verso questo obiettivo. In particolare, la Bce prevede che l'inflazione complessiva si attesterà in media al 2,3% nel 2024 (dal precedente 2,7%) e al 2,0% nel 2025. L'inflazione di fondo scenderebbe a una media del 2,6% nel 2024 (dal precedente 2,7%) e del 2,1% nel 2025 (dal precedente 2,3%). Si prevede inoltre una crescita del PIL leggermente inferiore nel breve termine (0,6% contro il precedente 0,8%).
In arrivo il primo taglio dei tassi
Sebbene le preoccupazioni per gli effetti dell'impatto dell'elevata crescita dei salari nominali abbiano impedito alla Bce di tagliare i tassi in questa riunione, come giustamente commenta Felix Feather, economista di abrdn, le revisioni delle proiezioni dello staff di Francoforte suggeriscono che i tagli dei tassi non sono lontani.
La Bce sta cercando di impedire di scatenare un eccessivo ottimismo tra gli investitori, ma trova sempre più difficile evitare di riconoscere che le politiche monetarie stiano avendo effetto. "Lagarde sta cercando di non agitare le acque, mantenendo una posizione invariata. Tuttavia, la pressione per un taglio dei tassi sta aumentando di fronte al calo dell'inflazione e alla debolezza della crescita", ritiene Nicolas Forest, chief investment officer di Candriam.
Il consenso attuale guarda a giugno
Con quest'ultima riunione, il consenso sul primo taglio dei tassi indica ora giugno come mese chiave. Sebbene l'ultima dichiarazione della Bce abbia indicato la volontà di mantenere l'attuale guidance sui tassi, per Dave Chappell, gestore del reddito fisso presso Columbia Threadneedle Investments, il miglioramento delle previsioni sull'inflazione core e i segnali abbastanza evidenti della Presidente Lagarde durante la conferenza stampa, hanno rafforzato le aspettative del mercato secondo cui il primo taglio avverrà all’inizio di giugno.
"Il processo di disinflazione è ben avviato e la crescita dei salari nel primo trimestre del 2024 è il tassello rimanente del puzzle dell'inflazione per la Bce. I segnali di moderazione si stanno già manifestando, come ha sottolineato anche Lagarde durante la conferenza stampa", commenta Anna Stupnytska, global macro economist di Fidelity International. Una volta che la maggior parte dei dati sarà disponibile entro la fine di aprile, e nel possibile scenario che indichino una moderazione delle pressioni salariali, Stupnytska ritiene che la Bce dovrebbe essere pronta ad avviare il ciclo di riduzione dei tassi, come detto, nella riunione di giugno.
La Bce è la prima a tagliare i tassi
La frase chiave di Lagarde, sottolineata da Sebastian Vismara, senior macroeconomist di BNY Mellon IM, è che "la Bce ne saprà un po' di più ad aprile e molto di più a giugno così da prendere una decisione sul taglio dei tassi". Per Vismara, questo suona come un'approvazione indiretta di un taglio dei tassi a giugno (a condizione che i dati siano in linea con le aspettative). Secondo Forest, la Bce sarà la prima banca centrale a tagliare i tassi, in quanto avrà i dati e gli argomenti giusti per normalizzare la politica monetaria, mentre la Fed e la BoE seguiranno in un secondo momento.
Questa è anche l'opinione di Konstantin Veit, gestore di PIMCO, che si aspetta tre tagli dei tassi quest'anno, a partire da giugno o più tardi, anche se rimane un po' scettico sui prezzi di mercato, soprattutto alla luce di un'inflazione dei servizi vischiosa, di un mercato del lavoro resiliente e di condizioni finanziarie accomodanti.
