Dopo aver chiuso la maggior parte delle coperture azionarie a fine agosto/settembre, i gestori del fondo DWS Concept Kaldemorgen assumono ora una posizione lunga in derivati azionari. Questa si concentra esclusivamente sul Giappone, attraverso dei futures sull'indice Topix. "L'obiettivo è evitare il rischio di cambio", dice a FundsPeople Christoph Schmidt, co-gestore della strategia assieme a Klaus Kaldemorgen e Henning Potstada.
Il team di gestione ha ridotto la loro allocazione in azioni fisiche di circa il 3% al fine di rafforzare la loro posizione nel debito pubblico tedesco a breve termine, che - a loro avviso - offre rendimenti interessanti senza rischi significativi di duration. L'allocazione del portafoglio rimane diversificata: 41% in azioni, 29% in reddito fisso, 7% in oro e 25% in liquidità. “Manteniamo la liquidità come una reale opzione per una buona performance del portafoglio. Il rendimento attuale del denaro contante è di circa il 4% in euro", indica Schmidt.
La duration del segmento a reddito fisso è attualmente di 2,3. L'allocazione in dollari nel portafoglio è pari a circa il 22% (principalmente azioni statunitensi e debito pubblico a breve termine intorno al 28% e copertura attuale al 6%). La volatilità ex ante del fondo è quasi del 7%. "Prevediamo che i mercati rimarranno turbolenti nel prossimo periodo, quindi continuiamo a concentrarci sul mantenimento di un portafoglio equilibrato", afferma Schmidt.
Settori e titoli più interessanti
Il team preferisce un buon equilibrio tra tre gruppi tematici (stabilità, crescita, ciclico), poiché ritiene che questa categorizzazione rifletta meglio le caratteristiche comuni delle aziende rispetto alla tradizionale classificazione per settori. “Ciò ci consente di bilanciare meglio i fattori di rischio e di rendimento nel portafoglio. I gruppi sono gestiti in modo dinamico e contribuiscono alla diversificazione del portafoglio globale.”
“La stabilità continua a fronteggiare la concorrenza del reddito fisso, ma rimane una parte importante del nostro portafoglio azionario globale a causa delle sue caratteristiche di rischio difensive (ad esempio sanità, servizi di pubblica utilità). Per quanto riguarda la crescita, continuiamo a ritenere che il settore tecnologico sia interessante, soprattutto dopo la recente battuta d’arresto. I titoli delle BigTech potrebbero dimostrarsi molto resilienti grazie a numerosi fattori strutturali favorevoli (ovvero bilancio solido, potere di fissazione dei prezzi, visibilità dei flussi di cassa, scalabilità), anche in un contesto macroeconomico difficile. Nel settore ciclico è necessario essere più selettivi, soprattutto in caso di recessione economica più grave", spiega.
In generale, si concentrano sulla qualità e sulla resilienza del modello di business in tutti i gruppi tematici. Poiché non si aspettano che il segmento più lungo della curva dei rendimenti scenda rapidamente, evitano le società con bilanci deboli, che a loro avviso potrebbero trovarsi ad affrontare maggiori ostacoli nei prossimi anni in termini di esigenze di rifinanziamento.
Strategia azionaria
Secondo il team, le azioni continuano a offrire il miglior potenziale per rendimenti reali positivi nel lungo termine. Tuttavia, come hanno osservato nel 2023, la performance basata su un indice può essere fortemente distorta. “Nel corso dell’anno, i mercati globali sono stati sostenuti dalla leadership di alcune aziende tecnologiche che hanno beneficiato di tendenze come l’intelligenza artificiale, mentre altre parti del mercato sono state chiaramente influenzate dalle preoccupazioni sulle prospettive di crescita globale. Pertanto, era molto più importante quali azioni possedevi piuttosto che quanta esposizione azionaria complessiva avevi. Secondo noi questo continuerà ad essere cruciale anche per il 2024”.
Strategia sul reddito fisso
Grazie all’aumento dei tassi di interesse, Schmidt ritiene che le obbligazioni siano riemerse come un’alternativa credibile e una componente importante di un portafoglio multi-asset. “I titoli del Tesoro statunitensi ed europei offrono ora rendimenti interessanti, nonché caratteristiche di rifugio sicuro, che potrebbero ammortizzare la performance del portafoglio in un contesto di maggiore volatilità. Finora ci stiamo concentrando chiaramente sul segmento a breve della curva dei rendimenti, poiché la curva dei rendimenti rimane invertita e non prevediamo che i tassi di interesse scendano rapidamente. Inoltre, l’estremità più lunga della curva rimarrà probabilmente rigida e pertanto potrebbe non funzionare in modo affidabile come bene rifugio. Pertanto non abbiamo fretta di investire in obbligazioni con una duration più lunga", rivela.
Dollaro e oro
Per quanto riguarda le valute, ritengono che si tratti di una classe di attività molto importante, che gestiscono attivamente e indipendentemente dalle azioni sottostanti e dalle partecipazioni a reddito fisso. “Il dollaro americano, ad esempio, rimane attraente, a nostro avviso, nonostante entrambe le cose a nostro avviso, sia dal punto di vista del carry che da quello del porto sicuro”.
Per quanto riguarda l’oro, non solo lo considerano una copertura contro l’inflazione, ma anche contro i rischi geopolitici. "Poiché ci aspettiamo che il metallo rimanga un rifugio sicuro e fornisca un cuscino in tempi di maggiore volatilità, continuiamo a mantenere una posizione strategica al suo interno", conclude.
