Una guida rapida per sapere come si sono comportati i mercati e cosa aspettarsi dopo l'estate

Il primo grande evento di agosto è stato il declassamento del rating del debito pubblico statunitense da parte di Fitch. L'agenzia di rating ha modificato il giudizio da AAA, il rating di massima qualità, a AA+. La notizia del declassamento è stata accolta con preoccupazione perché ha fatto riemergere i fantasmi della crisi del debito del 2011-2012. In quegli anni, il declassamento da AAA da parte di S&P, che coincise con la crisi del debito sovrano europeo, fu un precursore della volatilità che si risvegliò nel mercato del debito all'inizio del decennio. La decisione, anch'essa annunciata nell'estate del 2011, ha innescato un sell-off del debito statunitense, ma i gestori di obbligazioni internazionali hanno prontamente invitato alla calma.

"L'obiettivo principale di questo declassamento è quello di attirare l'attenzione sul fatto che il problema è importante, scatenando una sorta di allarme tra le autorità statunitensi. Ma per il momento è simbolico", insiste Patrick Zweifel, capo economista di Pictet AM. "È vero che se il debito statunitense continuerà a deteriorarsi e il governo americano non interverrà, il declassamento potrebbe essere più consistente e incidere sui flussi finanziari, ma siamo ancora lontani", aggiunge.

Agosto è stato un mese di significativi movimenti dei tassi da parte delle principali banche centrali. Sia al rialzo che al ribasso. La Banca d'Inghilterra ha aumentato i tassi di 25 punti base, dal 5% al 5,25%. Una mossa che John Butler, analista macroeconomico, e Marco Giordano, investor specialist, di Wellington Management descrivono come un rialzo dovish. A loro avviso, la BoE è sempre più sensibile a un rallentamento della crescita, piuttosto che a un ritorno duraturo dell'inflazione verso l'obiettivo del 2%.

"I verbali della riunione e la conferenza stampa del governatore Bailey dimostrano che la BoE sta prendendo atto dell'aumento della disoccupazione e della debolezza dell'attività economica. In ultima analisi, tuttavia, si sta anche consolando del fatto che la politica monetaria sta iniziando a funzionare, con condizioni più restrittive che iniziano a ridurre la crescita", osservano. Ciò fa pensare che la prossima mossa della BoE potrebbe essere una pausa.

L'altra faccia della medaglia è stata la Cina. Nell'ultimo anno gli investitori speravano in un rilancio della regione dopo la fine delle politiche di zero covid, come nel resto del mondo sviluppato, ma questo boom economico non si è realizzato. Anzi, è vero il contrario. E ad agosto alcuni dati macroeconomici hanno nuovamente destato preoccupazione. "Dopo la fine della pandemia, l'economia cinese avrebbe dovuto tornare a crescere, come sempre. Ma le esportazioni cinesi sono crollate del 14,5% a luglio, molto più nettamente del previsto", afferma David Perrett, co-head of Asia-Pacific equities di M&G Investments, e in questo contesto pessimistico la Cina ha tenuto la seconda riunione del Consiglio di Stato a metà mese. Probabilmente spinto dalle preoccupazioni per la debolezza dell'economia del Paese, il premier cinese Li Qiang si è impegnato a espandere la domanda interna cinese promuovendo i consumi e le attività di investimento. "Ha dichiarato che il governo intende stimolare la domanda di beni durevoli, migliorare la proattività degli investimenti privati e rafforzare la ricerca e il finanziamento di grandi progetti di investimento.

Li ha anche sottolineato la necessità di migliorare significativamente l'efficienza attuativa degli uffici governativi per salvaguardare il raggiungimento degli obiettivi economici di quest'anno", afferma Christiaan Tuntono, economista per l'Asia e il Pacifico di Allianz Global Investors. Non è stato un mese facile per la Cina. Nella stessa settimana si è diffusa la notizia che il gruppo immobiliare Country Garden avrebbe smesso di pagare due cedole obbligazionarie in dollari. La banca centrale ha immediatamente abbassato i tassi ma, secondo Edmond de Rothschild AM, non è riuscita a rassicurare gli investitori. Aninda Mitra, responsabile macroeconomia e strategia d'investimento in Asia di BNY Mellon IM, concorda: "La decisione della People's Bank of China di non tagliare il tasso di prestito a cinque anni e di ridurre il tasso a un anno meno del previsto ha deluso il mercato, inviando segnali contrastanti". Secondo Mitra, la decisione di non tagliare drasticamente i tassi di interesse è una risposta al dibattito interno del governo sulla natura e l'entità dell'allentamento, sullo spazio per la politica monetaria e su altri rischi e priorità.

E così arriviamo all'evento più atteso dell'estate: il discorso di Jerome Powell al simposio di Jackson Hole. In un messaggio che potrebbe essere interpretato come da falco, il presidente della Fed ha insistito sul mantra di più rialzi per più tempo e sulla possibilità di ulteriori rialzi se necessario. "Powell ha ribadito i messaggi comunicati nei discorsi precedenti, ossia che la Fed non è convinta che l'inflazione stia rallentando verso il suo obiettivo del 2% e che sono necessarie tre condizioni perché la Banca centrale americana si rassicuri: la ricerca di una riduzione dell'inflazione dopo i buoni dati di giugno e luglio, un calo della crescita al di sotto della crescita potenziale (cosa che non è ancora avvenuta) e un riequilibrio del mercato del lavoro", afferma François Rimeu, senior strategist di La Française AM.

Con sullo sfondo il tono da falco di Powell, è stato reso noto il dato sull'inflazione dell'eurozona per il mese di agosto. Come commenta Martin Moryson, capo economista per l'Europa di DWS, contrariamente a quanto previsto dalla maggior parte degli analisti e auspicato dai consumatori, il tasso di inflazione dell'eurozona non è sceso ad agosto, ma è rimasto al 5,3 per cento. Anche il tasso sottostante (cioè al netto di energia e cibo) rimane ostinatamente alto, scendendo solo al 5,3% dal 5,5% del mese precedente. "Tuttavia, ciò che preoccupa davvero la Bce è che il prezzo dei servizi è aumentato di circa il 5,5%", analizza Moryson. A suo avviso, un fattore chiave sono i salari. La domanda che si pone la Bceè se il rallentamento economico che stiamo vivendo sia già sufficiente a tenere sotto controllo i salari in futuro. "I dati di oggi indicano che la situazione è tutt'altro che chiara e rendono molto probabile un aumento dei tassi di interesse alla prossima riunione della Bce", sostiene Moryson.