Value vs growth, rotazione di stili alla prova della selezione

Il mercato è costellato di strategie con etichette specifiche. È certo tuttavia che la polarizzazione tra gli stili non è più così netta all’interno dell’offerta prodotti. “Tra i nuovi lanci sul mercato si registrano soprattutto strategie blend”, conferma Giacomo Calef, Country Manager per l'Italia di NS Partners. “Questo è un segnale di come a essere importanti siano le valutazioni, piuttosto che le definizioni nette”, aggiunge. Nel processo di selezione “è essenziale assicurarsi che un’azienda presenti variabili positive e valutazioni non troppo elevate. Vi sono aziende di qualità, small e mid cap, che sono assolutamente da selezionare con la strategia bottom-up, ma l’analisi riguarda una serie di variabili strutturali, dal modello di business, al bilancio, al prezzo di mercato: posso puntare su una società stabile, ma se presenta valutazioni troppo alte non è detto che il ritorno, anche in un’ottica di lungo termine, sia sufficientemente positivo. Dal mio punto di vista, quindi, la distinzione tra value e growth si sta assottigliando. È essenziale guardare ai fondamentali e alle valutazioni”, conclude Calef.

Non esiste un’etichetta univoca per definire growth e value, ma è vero che ci sono delle aziende e strategie maggiormente sensibili al momentum. “La differenziazione tra stili growth e value quality rappresenta in generale una semplificazione utile a individuare un perimetro di investimento funzionale ad interpretare le diverse fasi di mercato”, commenta Lella Russo, responsabile Investment Center Banca Monte dei Paschi di Siena. “Siamo passati da un momento in cui era il growth a prevalere, all'inversione di stile dello scorso anno in risposta al cambio di rotta della politica monetaria e quest'anno stiamo assistendo a un andamento contrario”, prosegue l’esperta secondo cui sinora il 2023 “ha visto un chiaro reversal del trend di sovraperformance del value (invariato year-to-date) sul growth (+17%). Il nostro approccio è stato quello di ribilanciare gradualmente nei portafogli l’esposizione allo stile growth, nell’attesa che il nuovo trend trovi conferma.  Lo stesso approccio vale anche per le mid-small cap, anche se, per questa tipologia d’investimento l’approccio bottom-up è sempre preferibile”.

L’approccio più diffuso tra gli operatori di mercato “è spesso quello di schierarsi distintamente rispetto ai due stili. Alcuni tendono a preferire il value, più performante rispetto alle stime sulla dinamica inflattiva e sulla politica dei tassi. Altri ritengono invece che il rialzo del costo dei finanziamenti e l’indebitamento possano favorire il growth. Dal mio punto di vista, soprattutto quando come in questo momento forse è proprio il mercato a suggerirlo, è preferibile porre attenzione alla qualità delle aziende, alla visibilità degli utili, alla struttura del capitale e anche all'integrazione delle dinamiche di sostenibilità”, afferma con convinzione Andrea Florio, manager di Zurich Bank. Per Florio in un contesto sfidante come quello attuale, “probabilmente più che scegliere lo stile è importante valutare la robustezza delle singole aziende e porre attenzione anche alla composizione del processo di investimento di alcune strategie. L’orientamento dei nuovi prodotti fornisce senza dubbio un quadro indicativo: individuare strategie dichiaratamente growth o value con sul mercato è molto difficile e dunque risulta preferibile selezionare le stesse attraverso una logica di rotazione in termini di stile piuttosto che valutare un’esposizione netta verso un unico stile”.

La distinzione tra growth e value “è attualmente interscambiabile”, sottolinea Antonio Amendola, senior Fund Manager azionario e gestore, AcomeA SGR. “Certo, rimane un punto di partenza imprescindibile, però è importante valutare singolarmente ogni azienda”, conferma Amendola. Una stessa società “può avere infatti fasi in cui deve essere considerata growth e altre value. Scegliere di investire aprioristicamente in una strategia, con il tempo, rischia di svilire l’investimento e il potenziale ritorno del titolo. Per le small e micro cap, oltre all’analisi del bilancio, occorre analizzare diversi parametri, tra cui la relazione con l'imprenditore, la conoscenza dell'azienda dall'interno ecc: il valore aggiunto che l'investitore, con la propria strategia bottom-up, può e deve dare”, aggiunge l’esperto secondo cui “si tratta di aziende poco liquide, poco coperte, anche dagli analisti stessi, quindi non ci sono dati. Sono spesso acerbe, inoltre, a livello di comunicazione finanziaria, quindi c'è quasi un rapporto di advisory che l'investitore deve avere rispetto alla società stessa per aiutarle a sbloccare il proprio valore e per attirare altri investitori. Questo segmento di mercato oggi presenta potenzialità growth, quindi crescite a doppia cifra, con multipli value che forniscono un margine di sicurezza sull'investimento”.