Um ano recorde para o Goldman Sachs Absolute Return Tracker Portfolio (ART). Para este alternativo líquido da GSAM, 2023 foi o melhor ano desde o seu lançamento há 15 anos. Gerou uma rentabilidade positiva em três dos quatro trimestres do ano, somando uma rentabilidade líquida de 10,65% na classe I-Acc em 2023.
É a maior rentabilidade anual do fundo desde a sua criação, e destaca-se ainda que a alcançaram com uma volatilidade anual de 5,8%, consideravelmente inferior à das ações e das obrigações. Tendo em conta os ganhos do MSCI próximos de 24% em 2023, o ART foi capaz de captar, de maneira efetiva, 45% da subida das ações com um beta de apenas 0,3.
Previsões para 2024
Olhando para o novo ano, a equipa gestora define esta nova etapa como o novo normal. Esta nova Era caraterizar-se-á potencialmente por um crescimento moderadamente positivo do PIB, possíveis descidas das taxas de juro nos EUA e na Europa e uma volatilidade moderada dos mercados. “Embora muitos investidores esperem algum tipo de acomodação por parte dos bancos centrais em 2024, é muito pouco provável que as taxas voltem a zero com resultados económicos razoáveis das principais economias e uma inflação moderada, mas não excessiva”, preveem os gestores. Assim, condições financeiras relativamente mais restritivas podem gerar dispersão na política económica, nos resultados e nos preços dos ativos.
Num contexto macroeconómico em mudança, a equipa sente que as alternativas líquidas como o ART podem desempenhar um papel crucial nas carteiras. “Enquanto o retorno de muitas classes de ativos irá depender da evolução do contexto económico, com o ART podem aumentar e reduzir a exposição ao risco oferecendo uma componente dinâmica às carteiras, o que poderá acrescentar valor através da diversificação em baixa da carteira e da melhoria da rentabilidade”, argumentam.
Os motores do seu retorno em 2023
O que explica o bom retorno do GS ART em 2023 e como é popularmente conhecido no mercado? Ao longo do tempo, tanto os fatores de mercado como as estratégias de negociação contribuíram positivamente para a rentabilidade, lideradas principalmente pelos fatores de mercado. Os quatro estilos de hedge funds presentes no fundo registaram rentabilidades positivas. No entanto, as que mais contribuíram foram as estratégias de ações long/short, seguidas das de valor relativo, das estratégias macro e, por último, as impulsionadas por eventos.
Analisando um pouco mais o comportamento dos quatro estilos, as estratégias de ações long/short foram as que mais contribuíram para o fator de seleção de títulos mundiais. Aqui, as sobreponderações regionais e a seleção de títulos americanos conseguiram oferecer uma sólida rentabilidade. Apesar dos retornos concentrados do mercado, também beneficiaram da subida das ações no quarto semestre. Desta forma, as ações tecnológicas contribuíram notavelmente no calor do lançamento da primeira IA generativa comercial no mercado. Além disso, as suas posições individuais em ações value e de mercados emergentes obtiveram um retorno positivo apesar da debilidade destes mercados, cobrindo de forma eficaz o risco do mercado de ações em geral.
Nas estratégias macro, as que mais contribuíram foram as ações direcionais dos mercados desenvolvidos, seguidas das estratégias de acompanhamento de tendências a longo prazo, que beneficiaram da subida dos mercados de ações no quarto trimestre. As estratégias de acompanhamento de tendências L/S obtiveram resultados positivos apesar da debilidade da maioria das estratégias de acompanhamento de tendências, através do controlo de risco e evitando o mercado de matérias-primas sem tendência. O único detrator foi a exposição longa ao índice de matérias-primas BCOM. As estratégias macro do ART registaram um retorno notavelmente positivo, superando significativamente o universo alternativo líquido macro no índice Wilshire.
No conjunto de valor relativo, a estratégia de obrigações convertíveis foi a que mais contribuiu, seguida das ações de mercados desenvolvidos e das obrigações corporativas investment grade. As estratégias relacionadas com as obrigações foram apoiadas por ganhos do mercado de obrigações, dado o arrefecimento da inflação e as expetativas de taxas de juro mais baixas até ao final do ano. Em particular, aqui, nenhuma estratégia registou contribuições negativas significativas ao longo de todo o ano.
Por último, nas estratégias event driven, a exposição a senior loans foi a que mais contribuiu para a rentabilidade, visto que as expetativas das subidas de taxas acabaram com a possibilidade de alguma descida em 2024 e levaram o mercado a preferir o crédito de alta qualidade para obter um aumento da rentabilidade de baixo risco. A exposição às ações americanas de grande capitalização também contribuiu positivamente. Além disso, as estratégias de arbitragem de fusões e opções de volatilidade a curto prazo também trouxeram contributos positivos. Por outro lado, nenhuma estratégia gerou uma contribuição negativa significativa ao longo de todo o ano.
