TRIBUNA de Julie Dickson, diretora de Investimento da Capital Group. Comentário patrocinado pela Capital Group.
No dia 31 de janeiro de 2024, o Capital Group Global Allocation Fund (LUX) (GA) celebrou o seu 10.º aniversário. O fundo foi lançado em 2014, na sequência da crise financeira mundial, quando muitos investidores ainda estavam subexpostos a ações em comparação com os níveis médios históricos anteriores à crise financeira mundial. Os principais fatores subjacentes a esta subalocação foram a baixa tolerância à perda de capital, o desejo de procurar crescimento com uma baixa tolerância à volatilidade e o desejo de encontrar retorno numa altura em que as fontes tradicionais de yields tinham atingido mínimos históricos. Como parte da estratégia de alocação global do Capital Group - lançada nos EUA em 2011 e gerida pela mesma equipa de investimento com o mesmo objetivo e abordagem de investimento -, o fundo procura a realização equilibrada de três objetivos: crescimento do capital a longo prazo, conservação do capital e retorno atual, investindo em ações e obrigações, bem como noutros títulos de obrigações de todo o mundo.
Com os mercados, as economias e a política a enfrentarem as suas perspetivas provavelmente mais incertas dos últimos anos, uma abordagem equilibrada que vise o crescimento, a preservação e o retorno poderão ser o próximo passo claro dos investidores para redistribuírem o dinheiro e entrarem nos mercados de forma cautelosa.
Por que é agora a altura certa para considerar o investimento em multiativos?
As preocupações com o aumento da inflação e das taxas de juro foram os principais fatores de volatilidade do mercado em 2023. A extrema volatilidade do mercado, juntamente com as elevadas taxas de depósito em dinheiro, fez com que a maioria dos investidores avessos ao risco saísse dos mercados globais e passasse a investir em investimentos semelhantes à liquidez. Em 2024, há sinais de que a inflação está sob controlo e que podemos ter atingido um pico cíclico nas taxas de juro, o que indica que os bancos centrais desenvolvidos podem começar a reduzir as taxas diretoras.
RHS: Os valores apresentados refletem os futuros dos fed funds a 30 dias. Fonte: Bloomberg. LHS: Dados de 30 de novembro de 2023. YoY = ano a ano. CPI = Índice de Preços no Consumidor. Fontes: Capital Group, FactSet, Gabinete de Estatísticas do Trabalho dos EUA, Eurostat, Gabinete de Estatísticas Nacionais do Reino Unido, Gabinete de Estatísticas e Centro de Estatísticas do Japão, Fundo Monetário Internacional.
A história tem-nos mostrado que as ações e as obrigações ultrapassaram significativamente a liquidez nos 12 meses após a Reserva Federal dos EUA (Fed) ter terminado as subidas das taxas de juro nos últimos quatro ciclos e que as yields dos investimentos semelhantes à liquidez têm normalmente diminuído rapidamente. Por conseguinte, se a história se repetisse, as yields dos fundos do mercado monetário diminuiriam e os investidores poderiam ficar em pior situação ao longo do tempo se guardassem dinheiro.
Ações e obrigações ultrapassaram o dinheiro após as taxas de juro terem atingido o seu máximo
Os retornos refletem a rentabilidade média acumulada em dólares americanos em cada um dos primeiros 12 meses imediatamente a seguir ao último aumento da taxa dos fundos federais dos EUA (última subida da Fed) nos quatro ciclos de subida anteriores. Os meses finais específicos para os períodos incluídos nos cálculos da média são de fevereiro de 1995, maio de 2000, junho de 2006 e dezembro de 2018. As ações mundiais são representadas pelo MSCI ACWI (com dividendos líquidos reinvestidos). As obrigações globais são representadas pelo índice Bloomberg Global Aggregate Total Return. O numerário é representado pelo índice de retorno total Bloomberg US Treasury Bills 1-3 meses. Fed: Reserva Federal dos EUA. Fontes: Capital Group, FactSet
Para as ações, à medida que as empresas e os consumidores virem os seus custos de empréstimos estabilizarem e, eventualmente, começarem a diminuir, é provável que retomem o investimento e as despesas, o que dará um impulso à economia e aos lucros das empresas. Nos EUA, os analistas de Wall Street esperam que os lucros das empresas do índice S&P 500 aumentem quase 12% em 2024, com base em dados de consenso compilados pela FactSet. A isto junta-se um aumento esperado de 6,1% dos lucros nos mercados desenvolvidos fora dos EUA e um ganho robusto de 18% nos mercados emergentes. Dadas as dificuldades de 2023, é lógico esperar uma recuperação dos lucros em 2024. Isso poderá fornecer uma alavancagem para as ações subirem.
Para as obrigações, as yields iniciais mais elevadas significam que as obrigações podem voltar a desempenhar o seu papel de fonte de rendimento. Ao mesmo tempo, com a moderação da inflação, as obrigações poderão voltar a oferecer uma diversificação mais consistente em relação às ações.
Uma estratégia equilibrada pode, portanto, permitir que os investidores capitalizem as oportunidades em ambas as classes de ativos para captar potenciais retornos ajustados ao risco.
Uma abordagem equilibrada pode oferecer retornos sólidos
Dados de 1 de janeiro de 2001 a 31 dezembro 2023. Todos os retornos em dólares americanos.
Fontes: MSCI, Bloomberg
Índices: MSCI All Country World Index (dividendos líquidos reinvestidos), Bloomberg Global Aggregate Bond Total Return Index.
Olhando para o gráfico acima, desde o início do MSCI ACWI (dividendos líquidos reinvestidos) em 2001 até ao primeiro trimestre de 2020, podemos observar que uma combinação 60/40 captou a maior parte do retorno do mercado acionista. O que não é apresentado no gráfico é que, para além de captar grande parte do retorno, fê-lo com apenas dois terços da volatilidade, enquanto a recente recuperação das empresas orientadas para o crescimento provocou uma diferença de retorno entre as ações e a carteira 60/40. É de salientar que só assistimos a este fenómeno uma vez, durante a bolha tecnológica, o que indica que os mercados podem reverter.
Global Allocation: posicionado para o futuro
A parte das ações da carteira tende a ter um perfil de crescimento e retorno, procurando fornecer um crescimento de capital a longo prazo através de fortes fundamentais.
No âmbito das ações, o fundo tem uma exposição significativa à revolução digital através de semicondutores, software e serviços, e hardware. Além disso, a exposição à idade de ouro dos cuidados de saúde oferece oportunidades interessantes para o que se aproxima. O setor beneficia de uma menor volatilidade dos lucros, de elevadas barreiras à entrada, de enormes mercados acessíveis e de um número acelerado de medicamentos aprovados nos últimos anos. Nos subsetores dos cuidados de saúde, a biofarmacêutica, os cuidados geridos e os equipamentos são convicções fundamentais. A carteira de ações também detém uma combinação de empresas que tendem a ser resistentes em contextos inflacionistas, apoiadas pela sua capacidade de fazer repercutir o aumento dos custos.
A exposição às obrigações tende a ser principalmente a obrigações investment grade de alta qualidade, procurando proporcionar uma maior proteção contra a queda e beneficiando atualmente de yields mais elevadas. O fundo detém uma proporção significativa das suas participações em obrigações investment grade e em dívida soberana de elevada qualidade, o que significa que os investidores podem usufruir de yields relativamente atrativas sem assumir um risco excessivo. A dívida soberana também tem normalmente a menor correlação com as ações, proporcionando assim benefícios de diversificação. A atenção dada à gestão da duração e ao posicionamento da curva de yields pode proporcionar alguma mitigação do risco em torno da possibilidade de novas subidas das taxas, ao mesmo tempo que antecipa uma inclinação da curva de yields caso a Fed decida reduzir as taxas. O fundo também tem a flexibilidade de investir em obrigações indexadas à inflação para ajudar a proteger-se da inflação.
O Global Allocation está bem posicionado para equilibrar o crescimento, o retorno e a resiliência no atual contexto de mercado.
