TRIBUNA de Robert Lind, economista na Capital Group. Comentário patrocinado pela Capital Group.
Sob o peso de uma inflação elevada e de taxas de juro elevadas, as principais economias do mundo estão a divergir. A surpreendente resiliência dos EUA, do Japão e da Índia está a ajudar a impulsionar as perspetivas económicas globais para 2024, enquanto os sinais contínuos de fraqueza na Europa e na China estão a moderar as expetativas para o novo ano.
As previsões do Fundo Monetário Internacional apontam para um crescimento global médio de 2,9% em 2024, ligeiramente inferior aos 3% registados em 2023.
A força económica dos EUA pode impulsionar o crescimento global
A resiliência da economia dos EUA, em particular, tem sido notável, tendo em conta o aumento dos preços no consumidor e a agressividade com que a Reserva Federal aumentou as taxas de juro.
É um testemunho da durabilidade do consumidor americano e do mercado de trabalho. Ajudou certamente a aliviar algumas das preocupações sobre uma recessão iminente. Ainda pode ocorrer, mas acredito que o risco diminuiu substancialmente.
Esperam-se resultados mistos para o crescimento económico global em 2024
As outras duas maiores economias do mundo, a Europa e a China, deverão afetar o crescimento global, uma vez que ambas se debatem com um contexto cada vez mais difícil para o comércio e com o aumento das tensões geopolíticas.
A Alemanha, a maior economia da Europa, já está em contração, devido a um abrandamento acentuado da produção e à diminuição da procura por parte da China, o seu maior parceiro comercial. Entretanto, toda a zona euro composta por 20 membros e o Reino Unido estão a estagnar, e poderão passar por tempos mais difíceis se os preços da energia continuarem a subir tão drasticamente como nos últimos dois anos.
O choque energético e as taxas de juro mais elevadas estão a contribuir para o enfraquecimento da atividade industrial. Esta situação agravou-se devido ao abrandamento contínuo da economia chinesa. Como resultado, muitas empresas europeias estão a acumular stocks sem vendê-los.
Embora a economia europeia possa recuperar em 2024, poderá ser uma recuperação superficial.
Perspetivas para as taxas de juro: de volta ao antigo normal
Embora as taxas de juro elevadas estejam a afetar as economias de diferentes formas, as hipóteses de uma descida acentuada das taxas estão a diminuir. Isto significa que é pouco provável que aconteça em breve um regresso à Era das taxas quase zero.
Estou otimista quanto ao facto de os consumidores continuarem a impulsionar a economia, mesmo que as taxas permaneçam mais elevadas durante um período prolongado. Isto deve-se, em parte, ao facto de os salários e o valor das casas se manterem acima dos níveis pré-pandemia, o que ajudou a suportar os gastos dos consumidores. Uma onda de despesas federais, especialmente em projetos de infraestruturas nos EUA, também apoiou o crescimento económico.
As taxas de juro atuais estão dentro do intervalo das normas históricas
Fontes: Reserva Federal, Robert Shiller. Os dados para 1871-1961 representam a média mensal das yields das obrigações do Estado a longo prazo dos EUA, compiladas por Robert Shiller. Os dados para 1962-2022 representam as yields do Tesouro a 10 anos, em 31 de dezembro de cada ano do período.
Em 2024, as yields do Tesouro dos EUA a 10 anos poderão manter-se em níveis considerados normais antes da crise financeira global e oscilar entre 3,5% e 5,5%. Chamemos-lhe o antigo normal. Desde 1870, ou seja, cerca de 61% do tempo, as taxas mantiveram-se maioritariamente no intervalo de 3,0% a 6,0%.
Embora a subida das taxas possa pesar nos mercados financeiros, é provável que os investidores se adaptem a esse contexto, acrescenta Atluri. Quando as taxas a 10 anos eram de 4,0% a 6,0%, o retorno médio anual desde 1976 para o índice S&P 500 foi de 10,38%, enquanto o índice Bloomberg US Aggregate Bond obteve 6,59% (os dados são de 31 de dezembro de 1976 a 31 de outubro de 2023).
Janela de oportunidade para retirar dinheiro das zonas mais laterais do mercado
Assumindo que a maioria dos bancos centrais já terminou, ou está quase a terminar, o aumento das taxas, tal representa uma oportunidade para os investidores saírem das margens. O êxodo dos mercados de ações e obrigações para liquidez nos últimos anos foi compreensível, mas aqueles que não investiram podem perder uma oportunidade de posicionar as suas carteiras para o sucesso a longo prazo.
Historicamente falando, o período entre o fim de um ciclo de subida das taxas e o corte inicial das taxas tem assinalado uma oportunidade crucial para os investidores redistribuírem o dinheiro por ações e obrigações. No passado, essa janela durou, em média, 10 meses.
Na sequência dos últimos quatro ciclos de endurecimento da Fed, as ações e as obrigações ultrapassaram largamente os retornos dos títulos do Tesouro dos EUA a três meses no primeiro ano após a última subida da Fed. Em contraste, o título de referência do Tesouro a 3 meses, um título com uma yield semelhante à dos investimentos em cash, caiu rapidamente, diminuindo, em média, 2,5% nos 18 meses após a última subida da Reserva Federal.
Acredito que estamos no limiar de uma grande transição, em que os investidores a longo prazo podem encontrar oportunidades de investimento atrativas em ações e obrigações.
Após o fim dos aumentos da Fed, as ações e as obrigações ultrapassaram o cash
Fontes: Capital Group, Morningstar. O gráfico representa os retornos em média das respetivas proxies setoriais numa janela de extensão a prazo com início no mês da última subida da Fed nos últimos quatro ciclos de transição de 1995 a 2018, com dados até 30 de junho de 2023. Os índices de referência representam os títulos do Tesouro dos EUA a 3 meses (equivalentes de cash), o índice Bloomberg US Aggregate (obrigações principais), o índice S&P 500 (ações dos EUA) e uma combinação de 60% do índice S&P 500 e 40% do índice Bloomberg US Aggregate (60/40). As médias de longo prazo representam-se pela média dos retornos anuais de cinco anos a partir de 1995. Os resultados passados não são preditivos de resultados em períodos futuros.
A história tem favorecido os investidores pacientes em anos de eleições
2024 será um ano eleitoral crucial, não só nos EUA, mas também em muitos outros países, incluindo a Índia, a Rússia, a África do Sul, Taiwan e o Reino Unido. Em termos globais, este poderá ser um dos anos eleitorais com mais impacto da história.
As eleições presidenciais americanas vão estar no centro das atenções. E, embora ainda falte praticamente um ano, os investidores podem estar a sentir-se ansiosos face à reação dos mercados numa época de campanha potencialmente volátil e à possibilidade de uma votação renhida, não muito diferente das eleições de 2020.
Vários temas fundamentais estarão certamente no topo das atenções dos eleitores, incluindo a política internacional, o impacto da inflação e numerosas questões sociais fundamentais. Mas muita coisa pode mudar daqui até novembro. Na política, isso é um ciclo de vida inteiro.
Embora os mercados possam ser voláteis em anos eleitorais, para os investidores a longo prazo, o partido político que ganha a Casa Branca tem tido pouco impacto nos retornos. Desde 1936, o retorno anual de 10 anos das ações dos EUA (medido pelo índice S&P 500) obtido no início de um ano eleitoral foi de 11,2% quando um democrata ganhou e de 10,5% nos anos em que um republicano prevaleceu.
Vermelho, azul e você: o partido não interessa muito para os investidores
Fontes: Capital Group, Standard & Poor's. Cada período de 10 anos começa a 1 de janeiro do primeiro ano indicado e termina a 31 de dezembro do décimo ano. Por exemplo, o primeiro período abrange de 1 de janeiro de 1936 a 31 de dezembro de 1945. Os valores apresentados correspondem a resultados passados e não são preditivos de resultados em períodos futuros. A incerteza política pode, por vezes, proporcionar oportunidades de investimento atrativas. Quando todos estão preocupados com a possibilidade de uma nova política governamental prejudicar um setor, essa preocupação é, normalmente, exagerada. As empresas de elevada qualidade são frequentemente apanhadas na mira da política, o que pode criar uma oportunidade de compra. Mas o meu objetivo é ter um período médio de detenção longo nas minhas carteiras, pelo que, normalmente, tento olhar para além do ciclo eleitoral.
