O fundo especializou-se em investir em obrigações denominadas em renminbi (RMB), tanto onshore como offshore (embora principalmente onshore), e focou-se no mercado chinês como um “ativo de refúgio seguro” para investidores globais. Este é o objetivo do Eurizon Fund - Bond Aggregate RMB, um sub-fundo luxemburguês gerido pela equipa da Eurizon SLJ Capital em Londres, que obteve o Rating FundsPeople+ 2022.
O objetivo do fundo: “Obter uma rentabilidade superior à de uma carteira composta por instrumentos de dívida denominados em Renminbi e negociados no mercado de obrigações interbancárias da China e/ou em outros mercados regulados da República Popular da China e de Hong Kong”, especifica Stephen Li Jen, diretor-geral da Eurizon SLJ Capital. Lançado em fevereiro de 2018, o Bond Aggregate RMB é um dos maiores fundos de investimento especializados nesta classe de ativos fora da China, com ativos sob gestão de 3.500 milhões de euros no final de fevereiro, de acordo com a Morningstar.
A vantagem chinesa
Quando questionado sobre as vantagens de investir em obrigações chinesas para um investidor europeu, Li Jen começa com a dimensão do mercado. “A China é uma economia que não está necessariamente em sintonia com os EUA ou com a Europa. Mas, ao mesmo tempo, é demasiado grande para os investidores com uma perspetiva global ignorarem ou a confundirem com mercados emergentes”. A isto junta-se outra especificidade do mercado de obrigações chinês, que “nos últimos 14 anos gerou uma rentabilidade anual superior a 5%. Isto inclui os últimos três anos”.
O diretor-geral da Eurizon SLJ Capital refere ainda que, desde 2008, este mercado tem-se revelado “uma classe de ativos que tem agido como um refúgio seguro em comparação com outros mercados (tanto em fases negativas como positivas do mercado)”. “Em todos os episódios de risco, este é o único ativo que tem gerado retornos positivos. Superou o ouro, a obrigações do EUA e as obrigações europeias”. Além disso, a economia do dragão asiático está a abrandar e tem uma inflação baixa.
“Como resultado, o Banco Popular da China está a considerar medidas para apoiar a procura agregada, enquanto outros grandes bancos centrais estão a mover-se na direção oposta. O RMB também é bem apoiado pela forte balança de pagamentos do país”.
No entanto, o fator China por si só não é suficiente. “Para aproveitar as oportunidades do país, é preciso uma equipa de gestão forte. A nossa equipa está sediada em Londres, mas é composta por profissionais com fortes raízes chinesas que falam mandarim fluentemente. Isto provou ser uma grande vantagem na captação das tendências do mercado, bem como na interpretação das intenções políticas e dos traços idiossincráticos da China”.
Sobreponderação em duration
O fundo, na sua estratégia ativa face ao benchmark, aumentou recentemente a sua sobreponderação em duration e ajustou as suas posições na curva para sobreponderar ainda mais a faixa do meio. “Pretendemos manter a duration longa até vermos sinais de inflexão na trajetória de crescimento da China. Claro que a nossa estratégia de duração dependerá das expetativas sobre as políticas de Pequim”.
Mais de 99% da carteira é investida em obrigações soberanas e obrigações quasi-soberanas emitidas pelas chamadas “empresas de propriedade estatal” da China (SOE, State-Owned Enterprises). “Tendo em conta a nossa preferência pela segurança e liquidez”, continua Li Jen, “aumentámos o nosso investimento em algumas obrigações soberanas e corporativas (SOE) mais líquidas da China”.
A filosofia fundamental da Eurizon SLJ Capital é a tolerância zero para os riscos de incumprimento. No entanto, estão dispostos a gerir os riscos de mercado para gerar alfa face ao benchmark. “Portanto, o perfil rentabilidade/risco resultante é atrativo”.
O diretor-geral destaca como as obrigações chinesas renminbi onshore foram classificadas como “uma das classes de ativos com melhor desempenho no mundo". Não só “o mercado é enorme, representando mais de 1,5 vezes o volume total de obrigações de mercado emergentes, como a economia chinesa é mais dinâmica do que grande parte do resto do mundo emergente”.
O ano de 2022 e os seguintes serão caracterizados por políticas de estabilidade económica, reformas estruturais e estímulos económicos. Consequentemente, conclui Li Jen, “esperamos que o crescimento real seja de 5,0 a 5,5% este ano”.
