Dizer que a primeira metade do ano foi terrível para os investidores não é exagero. A revisão dos índices de obrigações do ICE BofA para a primeira metade de 2022 mostra o pior desempenho desde a sua criação para obrigações soberanas, grau de investimento e índices high yield. No caso do S&P 500, é o pior começo de seis meses de um ano desde 1970. Houve apenas dois outros períodos (1932 e 1962) em que os primeiros seis meses foram piores, desde 1927. Apenas a exposição a uma combinação de matérias-primas energéticas e estando longo no dólar americano teria sido rentável neste período.
Olhando para a segunda metade do ano, mais dúvidas e incertezas, especialmente a nível macro. De acordo com Keith Wade, a probabilidade de uma recessão global no final deste ano ou no início do próximo aumentou. "Os investidores começaram a pensar seriamente na possibilidade de uma recessão", afirma o economista-chefe da Schroders.
Coincide com a opinião de Gilles Moëc, economista chefe da AXA IM, que observa que os sinais de abrandamento económico "continuam a acumular-se, com o consumo dos EUA a mostrar o seu primeiro sinal claro de fraqueza em maio, e o inquérito da Comissão Europeia a confirmar a mensagem do PMI e a sugerir uma considerável deterioração da confiança empresarial".
Dúvidas sobre o grau de endurecimento monetário
Neste contexto, o impacto do aumento dos riscos de recessão triunfa sobre o alívio de uma política monetária menos restritiva. As primeiras dúvidas surgem quanto à necessidade de a Fed implementar todo o ajuste que tem vindo a comunicar. Na zona euro, o mercado reviu em baixa as suas expectativas em relação ao caminho do BCE.
"Parece que o declínio na confiança empresarial refletido no inquérito da Comissão Europeia convenceu os investidores de que está a caminho uma desaceleração significativa da atividade económica". Nesta linha, da AXA IM avançam: "A quantidade de endurecimento que o BCE terá de implementar para voltar a controlar a inflação pode acabar por ser inferior à que o banco central está atualmente a sugerir", sublinha o Moëc. Por outras palavras: menos subidas de taxas do que se pensava anteriormente.
Recessão: do cenário provável ao cenário base
Erick Muller, diretor de Estratégia da Muzinich, salienta que a possibilidade de uma recessão está a ganhar força. Prevê que "o risco permanecerá o mesmo, com as pressões inflacionistas que não cedem, em linha com os bancos centrais". Prevê que "o poder de compra das famílias irá sofrer". Por conseguinte, a conclusão mais forte que retira é que "a probabilidade de recessão torna-se no cenário base para economistas e investidores ao longo dos próximos 12 meses".
Na sua opinião, para que a maré vire, é imperativo que a confiança regresse. E aqui, a Ásia deve ser a chave para desbloquear a confiança. "Os motores de crescimento da China e do Japão devem impulsionar o crescimento global no segundo semestre do ano", diz. Aí é que está a chave.
As boas notícias começam a surgir na região. "Os dados preliminares das vendas de casas na China relativamente a junho aumentaram 61,2% face ao mês anterior. Esta é mais uma indicação de que a economia chinesa está a recuperar. O abrandamento das restrições de quarentena e a proibição de utilizar o seguro médico social nacional para financiar testes sugere que os encerramentos em massa na China são menos prováveis no futuro", explica.
