Tempesta volatilità, il mercato italiano alla ricerca di una rotta

La volatilità che interessa i mercati internazionali dall’inizio dell’anno non ha risparmiato il mercato italiano, stimolata dalle prospettive di un rialzo dei tassi e da un’inflazione crescente. Nell'area dell'euro, i costi di finanziamento sul mercato delle obbligazioni societarie sono tornati al livello più alto dal 2012 e la BCE sembra intenzionata a portare il suo tasso di riferimento in territorio neutrale entro la fine dell'anno, ma le condizioni finanziarie per il settore delle imprese hanno già raggiunto questa fascia. “Riteniamo che l'impulso monetario agisca sempre con un certo ritardo, ma in questo momento l'atteso inasprimento potrebbe trasmettersi molto rapidamente all'economia”, spiega Gilles Moëc, group chief economist di AXA Investment Managers.  “Sebbene la scorsa settimana la BCE sia riuscita a gettare un po' d'acqua sul fuoco, ribadiamo che il mercato sottovaluta le difficoltà incontrate dall'incombente strumento anti-frammentazione. Le implicazioni della compensazione degli acquisti di obbligazioni di firme fragili con vendite di obbligazioni di altri Stati membri ci preoccupano”.

Il mercato italiano

Secondo S&P Global Ratings, l’attuale rating di lungo termine sull’Italia, pari a BBB, riflette già l’elevato onere del debito e la limitata flessibilità fiscale del Paese. “L’outlook positivo si basa sul fatto che il Paese sta attuando riforme a favore della crescita che, secondo le previsioni di S&P, miglioreranno le dinamiche del debito nel lungo periodo. Gli individui e le imprese italiane rimangono i meno indebitati in Europa, con alti tassi di risparmio, e l’economia italiana genera considerevoli surplus esteri annuali. Ciò suggerisce che i cittadini hanno una notevole capacità di assorbire nuove emissioni domestiche in caso di un’ulteriore volatilità dei tassi d’interesse”.

Nell’ultimo mese, il mercato azionario italiano è sceso dell'8,5%, e il calo peggiora se si va a guardare l’andamento da inizio 2022: -19,7% (prezzi al 20 giugno 2022). L'indice FTSE Italy Mid-Cap (-8,4% nell'ultimo mese) ha sovraperformato l'indice principale di appena lo 0,1% (-3,6% YtD su base relativa), mentre l'indice FTSE Italy Small Caps (-2,8% nell'ultimo mese) ha registrato una performance migliore del 5,7% rispetto al mercato nell'ultimo mese, o +10,8% su base relativa da inizio 2022. Guardando alle performance delle mid/small cap in Europa, l'indice MSCI Europe Small Caps ha perso il 7,1% nell'ultimo mese, una performance leggermente migliore rispetto alle mid-cap italiane.

A maggio, tuttavia, l’Italia ha risentito di uno scenario macro che non mostra ancora alcun segnale che induca a ritenere l'inflazione sotto controllo, con i mercati azionari appesantiti dai continui timori di stagflazione. “Per i prossimi mesi ci aspettiamo che il contesto generale degli investimenti rimanga difficile, anche per le mid/small cap, dato il rallentamento abbastanza inevitabile della crescita globale; tuttavia, le aziende mostrano nel complesso un certo grado di resilienza nel far fronte all'aumento dei costi dei fattori di produzione e la salute finanziaria generale suggerisce minori rischi di sorprese negative rispetto alle crisi passate”, spiega il team di ricerca di Intermonte. “In alcuni casi, soprattutto per i titoli del settore IT, riteniamo che il mercato stia scontando uno scenario eccessivamente negativo, sottovalutando gli investimenti che le aziende italiane stanno mettendo in campo per ridurre il gap digitale, in un contesto in cui le società IT quotate possono beneficiare dal loro capitale di risorse umane specializzate, in un momento in cui lo shortage di competenze rimane elevato”.

I fondi con Rating FSP 2022 che investono in Italia