Due posizioni molto diverse tra la Banca centrale statunitense e quella europea. Mentre la Federal Reserve ha sorpreso nella sua riunione di dicembre con un atteggiamento più accomodante del previsto, la Banca centrale europea ha intrapreso un percorso opposto e più cauto rispetto alla sua controparte statunitense. Il messaggio chiave lanciato da Christine Lagarde è che i tassi di interesse devono essere mantenuti agli attuali livelli elevati per raggiungere l'obiettivo di inflazione a medio termine del 2 per cento.
Questa insistenza sul fatto che i tassi rimarranno a questi livelli è in contrasto con il fatto che, come riconosce Ulrike Kastens, economista Europa di DWS, alla vigilia della riunione si era speculato sul fatto che la Bce avrebbe potuto prendere in considerazione un taglio dei tassi più rapido, come il mercato aveva previsto, in particolare a causa del cambiamento di comunicazione da parte della Federal Reserve statunitense. "Questa ipotesi è stata chiaramente respinta: non si è parlato di tagli dei tassi", sottolinea.
Le previsioni macroeconomiche aggiornate della Bce confermano questa posizione. Le previsioni per l'inflazione di fondo dell'IPC sono del 2,3% nel 2025 e del 2,1% nel 2026. "Queste cifre sono chiaramente al di sopra dell'obiettivo del 2% della Bce e sono un chiaro segnale che l'Istituto manterrà i tassi all'attuale livello del 4% ancora per un po'", interpreta Tomasz Wieladek, capo economista di T. Rowe Price per l'Europa.
"In altre parole, è il modo in cui la Bce dice ai mercati finanziari che è stata data troppa importanza ai dati deboli dell'IPC di novembre", aggiunge Wieladek. Inoltre, come sottolinea Pablo Duarte, analista senior dell'istituto di ricerca Flossbach von Storch, la Bce ha riconosciuto che i rischi geopolitici potrebbero far salire nuovamente l'inflazione e che non è il momento di abbassare la guardia nella lotta all'inflazione.
La Bce si sbaglia?
L'atteggiamento da falco della Bce sta sollevando preoccupazioni tra i gestori di fondi internazionali. Come sottolinea Sebastian Vismara, macroeconomista di BNY Mellon IM, nonostante l'indebolimento dell'economia e un calo dell'inflazione più rapido del previsto, la Bce ritiene che i tassi di interesse a questi livelli, mantenuti per un periodo di tempo sufficientemente lungo, contribuiranno in modo sostanziale al raggiungimento di questo obiettivo. Tuttavia, Vismara ritiene piuttosto che nel primo trimestre si assisterà a una domanda più debole di quanto previsto dalla Bce e a un calo dell'inflazione più rapido.
Alcuni gestori patrimoniali sono più categorici nella loro preoccupazione. "Ancora una volta, le banche centrali europee sono lente a reagire. Due anni fa hanno ritardato troppo a lungo la lotta contro l'alta inflazione. Ora rischiano di infliggere alle loro economie già stagnanti il grave dolore di una stretta sui tassi", afferma Silvia Dall'Angelo, economista senior di Federated Hermes.
Azad Zangana, strategist ed economista senior per l'Europa di Schroders, è convinto che la Bce effettuerà un taglio di 150 punti base a partire dal primo trimestre del 2024. "L'inflazione dell'eurozona è già sulla buona strada per tornare all'obiettivo del 2% fissato dalla Bce nella prima metà del 2024. La debolezza della crescita dovrebbe dissipare qualsiasi pressione persistente sui prezzi sottostanti e questo probabilmente farà sì che la Bce sia la prima banca centrale dei principali mercati sviluppati a iniziare a tagliare i tassi", sostiene.
In modo simile, anche Martin Wolburg, economista senior di Generali Investments, vede tagli cumulativi di 100 punti base entro il 2024. Ma Wolburg non esclude che la Bce agisca molto più rapidamente (i mercati si aspettano 130 punti base) in cambio di un QT più forte nel PEPP.
Tuttavia, altre case si avvicinano alle previsioni della Bce. "Riteniamo che i rischi rimangano inclinati verso tagli dei tassi più tardivi rispetto alle attuali aspettative del mercato", sostiene Konstantin Veit, gestore di portafoglio di PIMCO. A suo avviso, i dati chiave restano il costo unitario del lavoro e i margini di profitto delle imprese.
