Estamos perto do final do ciclo de política monetária?

“O emprego continua muito resiliente nos Estados Unidos e isso está a dar algum suporte ao consumidor. As pessoas continuam a comprar enquanto os preços estão a subir e isso alimenta mais inflação. É um problema”, atesta o Duarte Francisco. Como consequência, o profissional não acredita que vejamos uma quebra significativa nos níveis de inflação a curto prazo, muito embora a recente crise financeira resulte, provavelmente, num abrandamento mais relevante do que anteriormente se poderia prever. Não obstante, “a Fed e o Banco Central Europeu deverão manter a postura de contração monetária e manter-se fiéis aos seus objetivos de inflação. No entanto, não o deverão fazer durante muito tempo”, diz o profissional. 

Perante a possibilidade de uma pausa nas subidas de taxas, Duarte Francisco acredita que poderemos estar perto dos níveis de taxas terminais e que não devemos assistir a um corte de taxas este ano, nem enquanto não se virem sinais claros de uma inflação em decréscimo, o que tenderá a acontecer apenas no próximo ano”.

“Acredito firmemente que a inflação que estamos a ver agora é de alguma forma um imposto por todo o estímulo posto em prática durante a pandemia. As pessoas dizem que o preço de uma laranja, por exemplo, subiu, mas prefiro olhar para o reverso da medalha e dizer que preciso de mais dinheiro para comprar uma laranja, em consequência do aumento agressivo da oferta de moeda que experienciámos”, introduz Francisco Almeida. O profissional vê uma grande correlação entre a massa monetária e a taxa de inflação e põe de lado a guerra como uma das grandes culpadas do movimento. “Muitos dos bens que viram o seu preço subir por causa da guerra, negoceiam agora a preços inferiores a fevereiro de 2022. Acredito que vemos agora uma inflação dirigida pelas margens de lucro em que as pessoas têm aceitado pagar os preços mais altos”, conta. 

No entanto, o profissional assume a sua surpresa com o comportamento do índice de preços. “No início do ano passado achava que pelos efeitos de base e pela redução da base monetária que se viu desde então, a inflação desceria de forma mais pronunciada em 2022”. E pergunta o que podem os bancos centrais fazer perante tal cenário. A resposta? “Forçar um abrandamento económico”, exclama. “Aqui também sinto que tenho estado errado na minha opinião, porque não acreditava que a economia europeia, por exemplo, pudesse suportar taxas superiores a 2,5%. Estamos em 3% e a subir e até ao momento a economia europeia está resiliente”, conclui.

"Consequentemente, o nosso cenário principal é que os EUA entrarão em recessão no H2 2023 - embora a probabilidade de ver uma aterragem dura tenha aumentado, uma aterragem suave ainda pode ocorrer", realça Ramón Carrasco. Já no que diz respeito à Europa, "o velho continente deve beneficiar de uma ligeira recuperação nos próximos meses antes de sentir os impactos do aperto das condições monetárias sobre os gastos e investimentos dos consumidores entrando em 2024", expõe. 

Para o profissional, tal como para os restantes intervenientes, o grande problema é a persistência da inflação. "O mercado reflete expetativas de uma inflação de volta aos 2% em 2024, enquanto pensamos que a inflação de base permanecerá persistente", explica. Ramón Carrasco salienta que "face à resiliência da inflação, os bancos centrais foram forçados a caminhar até que algo se quebre" e continua: "O Banco de Inglaterra viu fissuras e stress na liquidez no outono passado e menos de 12 meses depois a Fed viu brechas em bancos regionais".

Por conseguinte, "é preciso ter cuidado porque, após uma década de políticas monetárias ultra flexíveis e acomodatícias, o sistema está a mostrar sinais de que está a quebrar. Tal ambiente exige uma abordagem seletiva dos investimentos", conclui.

“Muitas pessoas acham que os bancos centrais têm uma bola de cristal e total controlo sobre a economia e os mercados financeiros, e isso não é verdade. Mais do que ouvir o que os bancos centrais estão a dizer no momento, tendemos a focar mais em como está o mercado a refletir os riscos nos preços dos ativos financeiros, sobretudo nos mercados de taxa de juro”, explica Carim Habib. E o profissional acredita que os mercados estão a refletir, corretamente, três temas: uma contração da economia, inflação estrutural mais elevada e taxas de juro de longo prazo mais baixas. “Especialmente nos Estados Unidos, temos visto recentemente uma maior inclinação na curva, especificamente entre os três meses e os 10 anos. Isto faz-nos prever o final de um ciclo nos Estados Unidos. Um final que terá os seus custos para a economia, que não serão negligenciáveis, mas que também não serão massivos no longo prazo”, aponta o profissional. 

“E já estamos a ver esses custos, nomeadamente a mini crise bancária das últimas semanas”. Como consequência, acredita que a taxa terminal será muito mais baixa do que aquela que a Fed está a prever, ou pelo menos que está a comunicar que será. “Estudos apontam para que o impacto da crise nos Estados Unidos seja o equivalente em termos de contração das condições financeiras a uma subida de 150 pontos base nas taxas de referência”, expõe. 

Já na Europa, apesar de considerar que é uma economia com muito potencial, no curto prazo vê um conjunto de riscos no caminho. “Vivemos tempos muito desafiantes na Europa. Acredito que o BCE poderá estar um pouco atrás da curva e terá de ser forçado a desativar o ciclo de subidas de taxas de juro mais cedo do que pensa”, prevê.