O especialista de produtos de Fixed Income da Carmignac, Gael Moreau, falou em entrevista à FundsPeople sobre as perspetivas para o rendimento fixo e a importância de abordar esta classe de ativos de uma forma flexível.
Quais são as perspetivas para a classe de ativos de rendimento fixo?
A classe de ativos de rendimento fixo sofreu uma verdadeira metamorfose em 2022 sob a pressão da mudança de política dos bancos centrais devido ao aumento da inflação. Acreditamos que este ano deverá ser mais favorável, com uma maior visibilidade nos mercados de rendimento fixo, uma vez que estamos agora perto do fim do ciclo de subida das taxas nos EUA e na Europa. Em contraste com os mercados de ações, os mercados de rendimento fixo ainda estão baratos em termos de avaliação histórica, o que reflete bem os desafios que temos pela frente com um crescimento económico fraco e uma inflação mais persistente nas economias globais. Acreditamos que o momento é mais do que apelativo para regressar a esta classe de ativos, considerando o atual nível de yield oferecido, mas estamos convencidos de que a seletividade continuará a ser fundamental neste ambiente para evitar incumprimentos do lado do crédito e para mitigar potenciais choques na volatilidade.
Por que razão considera importante abordar a classe de ativos de uma forma flexível?
Acreditamos que a flexibilidade e a gestão ativa são a melhor forma de navegar num ambiente de mercado complexo marcado por uma maior volatilidade. Esta flexibilidade permite-nos adotar um posicionamento cauteloso em períodos em que as taxas de rendibilidade e os spreads oferecem pouca proteção em caso de um sell-off e, inversamente, redistribuir muito rapidamente quando os mercados de rendimento fixo oferecem grande valor a longo prazo. O ano passado não foi exceção, com o rendimento fixo a sofrer tanto o aumento dos spreads de crédito, como a subida das taxas de juro, à medida que os mercados se deslocavam, mas graças à nossa significativa posição em liquidez, bem como às coberturas que mantínhamos nos mercados de crédito, combinadas com a nossa exposição dinâmica de duração modificada, permitiram-nos bloquear +900bps de desempenho relativo em relação ao nosso índice de referência e reintegrar materialmente a carteira, participando assim mais do que totalmente na atual recuperação. De facto, com uma YTM de 6,6% e um rating médio da carteira de BBB+, acreditamos que a nossa estratégia apresenta um perfil de recompensa/risco atrativo para os investidores que procuram uma solução de rendimento fixo na sua alocação.
Como é que o Carmignac Portfolio Flexible Bond está posicionado para captar as oportunidades do novo regime de taxas de juro?
A flexibilidade das nossas diretrizes de investimento permite-nos explorar muitas oportunidades no ambiente atual. A nossa alocação assenta atualmente em três pilares que representam as nossas principais convicções em função da configuração atual do mercado. O nosso primeiro pilar é definido pela nossa sobreponderação na sensibilidade às taxas de juro, considerando que as perspetivas de uma próxima recessão limitarão a capacidade dos bancos centrais de continuarem a aumentar as suas taxas diretoras durante muito tempo. Este pico iminente nas políticas monetárias dos bancos centrais também nos permite implementar posições longas em dívida corporativa, uma vez que temos atualmente spreads amplos e taxas elevadas com uma sobrestimação pelo mercado do risco de incumprimento. Por último, estamos longos em produtos indexados à inflação, uma vez que acreditamos que a inflação deverá ser mais elevada do que o que é atualmente esperado pelo mercado. De facto, entrámos agora num ciclo em que a inflação estará mais presente por muitas razões (demografia, reshoring, transição energética...), o que obrigará os bancos centrais a aceitarem objetivos de inflação mais elevados.
