ETF de obrigações para cobrir todo o espetro de qualidades creditícias

TRIBUNA de Domingo Barroso, diretor de ETF para a Península Ibérica e América Latina na Fidelity International. Comentário patrocinado pela Fidelity International.

O potencial de rentabilidade aumentou consideravelmente nos mercados de obrigações, e agora os investidores podem utilizar os ETF para aceder a oportunidades em todo o espetro de qualidades creditícias.

Avaliar os riscos das obrigações

Os mercados de obrigações apresentam aos investidores um conjunto de oportunidades cada vez mais atrativo, visto que as rentabilidades potenciais a longo prazo aumentaram consideravelmente ao longo dos últimos anos. No entanto, estas não estão isentas de riscos, e os investidores devem avaliar cuidadosamente as diferentes opções em todo o espetro de qualidades creditícias para determinar em qual apostar. Quando se avaliam as estratégias de obrigações, devem ser tidos em conta dois riscos: duração e crédito.

Os grandes bancos centrais do ocidente estão provavelmente próximos do final dos seus ciclos de subidas de taxas, visto que os indicadores de inflação estabilizaram ou desceram e as perspetivas de crescimento económico em 2024 apontam para uma aterragem suave. Desta forma, consideramos que o risco de duração, influenciado pela forma como os bancos centrais gerem a relação entre a inflação e o crescimento, está enviesado para baixo (agora, as taxas reais mais altas também oferecem uma melhor compensação por assumir risco de duração). Portanto, os investidores poderão querer aumentar as suas exposições a duração para materializar as vantagens das atuais elevadas yields de mercado, mesmo que esperem que as taxas dos bancos centrais se mantenham inalteradas a curto prazo.

O risco creditício depende mais do crescimento à escala macroeconómica; assim, as obrigações de maior qualidade oferecem mais proteção contra incumprimentos em cenários com taxas de crescimento mais baixas (enquanto as obrigações de maior risco oferecem yields mais elevadas para compensá-lo). Os investidores que esperam uma desaceleração do crescimento antes de as taxas baixarem devem posicionar-se de forma defensiva dentro do espetro de qualidades creditícias. Por outro lado, os que esperam uma aterragem suave com descidas da inflação e das taxas de juro num contexto de crescimento resistente, poderão procurar cupões mais elevados nas obrigações corporativas high yield para melhorar as suas rentabilidades.

Considerações relativas à duração e ao crescimento

Embora a nossa visão a mais longo prazo sobre a duração seja favorável, os obstáculos a curto prazo mantêm-se. A estruturalmente elevada oferta de dívida pública para financiar grandes défices orçamentais (sobretudo nos EUA) vai continuar a fazer subir as yields, num momento em que os bancos centrais estão a desenvolver programas de endurecimento quantitativo num contexto de inflação superior ao objetivo. Os dados económicos resistentes, sobretudo em relação à inflação e aos mercados laborais, poderão provocar picos de volatilidade nos mercados de obrigações. De facto, é o que aconteceu durante a onda de vendas que as obrigações do Tesouro dos EUA a dez anos sofreram no verão passado, que registaram uma subida das yields para 5%, o seu nível mais alto desde 2007. Até os denominados ativos sem risco podem deixar os investidores com perdas significativas.

Estes eventos ocorreram num contexto de resistência da economia que, em 2023, surpreendeu tanto os responsáveis dos bancos centrais como os mercados financeiros. No entanto, agora observam-se sinais de que o endurecimento monetário aplicado pelos bancos centrais durante os últimos anos está a começar a ter maiores efeitos económicos. A inflação pode cair com mais rapidez do que o previsto a qualquer momento deste ano, de tal forma que as autoridades poderão conseguir o cenário de aterragem suave que os mercados descontam de forma cada vez mais clara. Por outro lado, as pressões estruturais sobre os preços poderão levar os bancos centrais a manter as suas atuais posições restritivas até que algo aconteça. Embora as recentes notícias sobre a inflação sejam ligeiramente positivas ou neutras, é muito importante não perder de vista o facto de que, historicamente, as aterragens duras são normalmente precedidas de esperanças por uma aterragem suave.

Considerações táticas num contexto de incerteza

As posições dependentes dos dados das autoridades monetárias fazem com que a incerteza se mantenha a curto prazo, agora que nos aproximamos das eleições de grande relevância que se irão realizar este ano, sobretudo nos EUA. Portanto, os investidores devem gerir o seu posicionamento em obrigações de forma tática, dependendo de como muda a sua visão macro sobre os mercados. De uma perspetiva fundamental, também deverão adotar uma abordagem ativa nos seus investimentos que dê foco ao risco creditício, com base nas ameaças ao crescimento derivadas das políticas anticíclicas dos bancos centrais. As potenciais vantagens de diversificação das obrigações podem regressar se os bancos centrais, tendo em conta as lições da crise financeira mundial, se focarem rapidamente nas medidas de apoio ao crescimento; neste sentido, a exposição à duração pode compensar as perdas associadas ao risco creditício e de ações noutras áreas, caso ocorra uma desaceleração significativa.

ETF de obrigações sustentáveis: componentes essenciais para os investidores

O mercado dos ETF continua a evoluir à medida que as soluções baseadas na análise ganham mais relevância; a este respeito, a facilidade de negociação dos ETF torna-os uma opção atrativa, tanto para os investimentos táticos como para os investimentos estratégicos. Isto é especialmente verdade no caso dos ETF de obrigações, que podem oferecer um acesso transparente a mercados de balcão opacos.