A maior gestora de rendimento fixo do mundo faz uma leitura realista: antecipa um necessário ajuste dos padrões de concessão de crédito, o que terá impacto na rentabilidade final do investidor.

O debate sobre a liquidez no private credit intensificou-se nos últimos meses, num contexto de crescimento do setor e de estreitamento dos spreads face ao crédito público. No entanto, tornar negociáveis ativos concebidos como ilíquidos não só coloca desafios operacionais, como também pode erodir um dos seus principais atrativos: o prémio de iliquidez.

A decisão de limitar as recompras ao limite trimestral existente de HLEND voltou a colocar no centro do debate uma questão estrutural dos mercados privados: como gerir a liquidez em veículos que investem em ativos inerentemente ilíquidos.

O crédito privado enfrenta um ajuste que tem menos a ver com defaults e mais com expetativas. A visibilidade sobre os ativos, a exposição a determinados setores e o comportamento dos veículos semilíquidos estão no centro do debate.

Enquanto o segmento médio do direct lending europeu começa a mostrar sintomas de saturação e pressão nos preços, o lower mid-market emerge como um terreno menos competitivo, com diferenciais mais amplos e estruturas mais protetoras.

A revisão da Diretiva relativa aos gestores de fundos de investimento alternativos (AIFMD), que entrará em vigor em abril de 2026, marca um ponto de inflexão na regulamentação da dívida privada na Europa.

Os liability management exercises tornaram-se um dos elementos mais controversos do crédito corporativo. Embora tenham surgido nos EUA, começam a estender-se à Europa num contexto de stress financeiro e de acumulação de vencimentos.

O valor de 45 biliões de dólares coloca o crédito não cotado numa escala muito superior àquela que o direct lending sugere e ajuda a compreender a dimensão real do mercado de financiamento privado não bancário.

Embora seja compatível com o seu horizonte de longo prazo, a velocidade do crescimento, a qualidade da subscrição e alguns modelos de propriedade reativaram o debate sobre como os riscos estão a ser geridos.

O mercado europeu de fundos evergreen aproxima-se dos 100.000 milhões de euros, depois de crescer 73% num ano, impulsionado pela crescente procura da banca privada por estruturas de acesso contínuo aos mercados privados.

Segundo Mohit Mittal, Benjamin Ensminger-Law, Bryan Tsu e Jason Mandinach, especialistas da PIMCO, este tipo de crédito pode oferecer aos investidores um prémio face às obrigações públicas IG.

Segundo o Large Asset Owner Barometer 2025 da Mercer, 70% dos proprietários de ativos com mais de 20.000 milhões de dólares sob gestão tenciona aumentar as suas alocações a dívida/crédito privado nos próximos 12 meses.