El alfa que aportan los fundadores de las participadas en el mid-market de private equity
Uno de los segmentos de mercado donde se considera que existe un alfa diferencial, es en el private equity middle market, especialmente en las empresas en manos de los fundadores. Así lo explica un informe de Morgan Stanley IM, y establece que el atractivo del segmento middle market es la amplia oferta de empresas privadas y el mayor potencial de creación de valor frente a otras más consolidadas. Centrándose en Estados Unidos, a finales de 2022, había aproximadamente 660.000 empresas con entre 20 y 1.000 empleados.
Los datos de Morgan Stanley sobre los rendimientos de los fondos de private equity indican que los sponsors pueden impulsar un crecimiento relativo de los ingresos y el EBITDA significativamente mayor en las inversiones en el middle market, en comparación con las operaciones de gran capitalización.
¿Cuáles son las razones que pueden explican este mejor comportamiento?
- Potencial de crecimiento
Por definición, las inversiones en empresas medianas suelen tener una cuota de mercado pequeña, lo que crea un margen importante para el crecimiento orgánico a través de nuevos clientes, nuevos productos, nuevos mercados o una combinación de los tres. Por el contrario, los líderes de mercados maduros suelen tener un potencial de crecimiento futuro limitado.
- Márgenes
Las empresas del middle market suelen tener importantes oportunidades de ampliar márgenes mediante la ampliación para reducir los costes de los proveedores e impulsar la eficiencia corporativa a medida que crece el negocio.
Sectores fragmentados
Las empresas del middle market operan a menudo en sectores fragmentados y son lo suficientemente pequeñas como para que las adquisiciones complementarias puedan generar un valor patrimonial significativo. Por el contrario, las fusiones y adquisiciones en mercados más consolidados y maduros no suelen mover la aguja de forma tan significativa.
Desde 2010, el capital anual recaudado para la inversión en el middle market ha aumentado de 34.000 millones de dólares a 179.000 millones de dólares, y la proporción del total de salidas de capital privado en transacciones del middle market se ha incrementado del 82% al 90%.
Aumento de la competencia
Desde Morgan Stanley señalan que hay una presión cada vez mayor para identificar y especializarse en subsegmentos del mercado en los que las oportunidades de creación de valor son mayores. Las gestoras necesitan una ventaja adicional que les ayude a obtener los mejores resultados. Esa ventaja puede encontrarse asociándose directamente con los fundadores de empresas, cuyas compañías pueden ser una fuente de alfa sostenible en el middle market.
Según datos del middle market estadounidense entre 2007 y 2023, del total de salidas de PE (129) las inversiones en las que participaron los fundadores generaron un crecimiento relativo de los ingresos y el EBITDA significativamente mayor en comparación con las inversiones en las que no participaron los fundadores.
Operaciones con fundadores y sin fundadores
Una vez cerradas, las transacciones en las que intervienen los fundadores presentan mayores oportunidades para ejecutar ganancias rápidas y profesionalizar el negocio. A diferencia de las empresas que han sido propiedad de inversores institucionales durante varios ejercicios, las empresas propiedad de los fundadores suelen tener una mayor oportunidad de aumentar los ingresos, ampliar los márgenes y crear equipos en los primeros días de una inversión.
Por otra parte, los fundadores suelen mantener una gran lealtad hacia sus empresas y están muy motivados para consolidar su legado y reputación. El entusiasmo y el apoyo de los fundadores son activos que pueden ayudar a impulsar el crecimiento de muchas maneras, tanto tangibles como intangibles.
Para liberar el alfa implícito en muchas empresas propiedad de sus fundadores, los sponsors necesitan un conjunto de habilidades especializadas, si se compara con una transacción estándar de PE, además de un estilo de trabajo colaborativo que pueda maximizar los resultados y mitigar los riesgos.
Los sponsors deben estar preparados para ofrecer un apoyo integral. Además, los incentivos deben estar alineados para mantener al fundador plenamente comprometido.
A medida que la inversión avanza hacia la fase de planificación y ejecución de la creación de valor, es fundamental que el sponsor valore -y complemente- los puntos fuertes del fundador en materia de gestión. A menudo, el fundador no ha buscado perspectivas externas ni las mejores prácticas de su sector o de otros. En esta fase crucial, los sponsors han de disponer de un conjunto de herramientas establecido para proporcionar un apoyo tangible.
Uno de los segmentos de mercado donde se considera que existe un alfa diferencial, es en el private equity middle market, especialmente en las empresas en manos de los fundadores. Así lo explica un informe de Morgan Stanley IM, y establece que el atractivo del segmento middle market es la amplia oferta de empresas privadas y el mayor potencial de creación de valor frente a otras más consolidadas. Centrándose en Estados Unidos, a finales de 2022, había aproximadamente 660.000 empresas con entre 20 y 1.000 empleados.
Los datos de Morgan Stanley sobre los rendimientos de los fondos de private equity indican que los sponsors pueden impulsar un crecimiento relativo de los ingresos y el EBITDA significativamente mayor en las inversiones en el middle market, en comparación con las operaciones de gran capitalización.
¿Cuáles son las razones que pueden explican este mejor comportamiento?
- Potencial de crecimiento
Por definición, las inversiones en empresas medianas suelen tener una cuota de mercado pequeña, lo que crea un margen importante para el crecimiento orgánico a través de nuevos clientes, nuevos productos, nuevos mercados o una combinación de los tres. Por el contrario, los líderes de mercados maduros suelen tener un potencial de crecimiento futuro limitado.
- Márgenes
Las empresas del middle market suelen tener importantes oportunidades de ampliar márgenes mediante la ampliación para reducir los costes de los proveedores e impulsar la eficiencia corporativa a medida que crece el negocio.
Sectores fragmentados
Las empresas del middle market operan a menudo en sectores fragmentados y son lo suficientemente pequeñas como para que las adquisiciones complementarias puedan generar un valor patrimonial significativo. Por el contrario, las fusiones y adquisiciones en mercados más consolidados y maduros no suelen mover la aguja de forma tan significativa.
Desde 2010, el capital anual recaudado para la inversión en el middle market ha aumentado de 34.000 millones de dólares a 179.000 millones de dólares, y la proporción del total de salidas de capital privado en transacciones del middle market se ha incrementado del 82% al 90%.
Aumento de la competencia
Desde Morgan Stanley señalan que hay una presión cada vez mayor para identificar y especializarse en subsegmentos del mercado en los que las oportunidades de creación de valor son mayores. Las gestoras necesitan una ventaja adicional que les ayude a obtener los mejores resultados. Esa ventaja puede encontrarse asociándose directamente con los fundadores de empresas, cuyas compañías pueden ser una fuente de alfa sostenible en el middle market.
Según datos del middle market estadounidense entre 2007 y 2023, del total de salidas de PE (129) las inversiones en las que participaron los fundadores generaron un crecimiento relativo de los ingresos y el EBITDA significativamente mayor en comparación con las inversiones en las que no participaron los fundadores.
Operaciones con fundadores y sin fundadores
Una vez cerradas, las transacciones en las que intervienen los fundadores presentan mayores oportunidades para ejecutar ganancias rápidas y profesionalizar el negocio. A diferencia de las empresas que han sido propiedad de inversores institucionales durante varios ejercicios, las empresas propiedad de los fundadores suelen tener una mayor oportunidad de aumentar los ingresos, ampliar los márgenes y crear equipos en los primeros días de una inversión.
Por otra parte, los fundadores suelen mantener una gran lealtad hacia sus empresas y están muy motivados para consolidar su legado y reputación. El entusiasmo y el apoyo de los fundadores son activos que pueden ayudar a impulsar el crecimiento de muchas maneras, tanto tangibles como intangibles.
Para liberar el alfa implícito en muchas empresas propiedad de sus fundadores, los sponsors necesitan un conjunto de habilidades especializadas, si se compara con una transacción estándar de PE, además de un estilo de trabajo colaborativo que pueda maximizar los resultados y mitigar los riesgos.
Los sponsors deben estar preparados para ofrecer un apoyo integral. Además, los incentivos deben estar alineados para mantener al fundador plenamente comprometido.
A medida que la inversión avanza hacia la fase de planificación y ejecución de la creación de valor, es fundamental que el sponsor valore -y complemente- los puntos fuertes del fundador en materia de gestión. A menudo, el fundador no ha buscado perspectivas externas ni las mejores prácticas de su sector o de otros. En esta fase crucial, los sponsors han de disponer de un conjunto de herramientas establecido para proporcionar un apoyo tangible.
